原油使用权再放开 油气改革落地加速 七股爆发(2)

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　　广汇能源:业绩符合预期,能源航母乘风再起航

　　广汇能源 600256

　　研究机构：长江证券 分析师：葛军 撰写日期：2015-04-16

　　报告要点

　　事件描述

　　公司公告 2014年报,实现EPS 为0.31元,符合预期。

　　事件评论

　　煤炭产销增长,铁销量增幅较大。2014年公司煤炭产量1475.87万吨,同比增长13.00%,煤炭销量合计1076.99万吨,同比增长12.17%,其中铁销量同比增长54.12%,低成本优势助力公司扩张市场份额。2014年吨煤收入162.24元,同比下降2.92元,降幅较小部分与销售结构变动有关。吨煤成本同比上升23.56元,增幅22.80%,吨煤毛利同比下降26.48元,降幅42.86%,煤炭业务毛利率下滑15.65个百分点。

　　哈密新能源负荷逐步提升。2014年公司甲醇产销量68.49、64.19万吨,同比分别增长162.62%、157.79%;煤制LNG 产销21.39、21.36万吨,同比分别增长412.95%、435.34%。煤化工产品高增长得益于装置技改后开工显著提升。但因产品价格下跌与原料煤开采成本上升,煤化工毛利率同比小幅下降2.03个百分点,未来产量仍有一定提升空间。

　　天然气产销增幅超六成,仍有较大增长空间。2014年公司LNG 产量9.15亿方,同比增长66.79%,其中吉木乃、哈密新能源产量同比分别增长120.45%、412.95%,鄯善15年停产将影响销量但于利润影响不大。2014年31座LNG 加注站新投入运营,新开建34座,分销业务发展迅速。公司天然气毛利率同比增长4.37个百分点。

　　能源巨头仍处快速成长期,有望长期受益“一带一路”之风,维持“推荐”评级。公司近年规模增长迅速,但体量增大并未拖累成长速度,公司困难时期已过,铁路、分质利用、新能源将贡献15年主要利润增长,远期煤-油-气-化持续增长能力强劲。公司优秀的管理层是我们看好公司长远发展的核心因素,维持“推荐”评级。我们预测公司15-17年EPS 分别为0.24、0.28、0.45元,对应EPS 分别为43、37、23倍。