券商评级：砸盘砸出黄金买点 12股不买待何时(6)

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　　桂冠电力:来水改善,2015h1业绩预增180%

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：许椰惜 日期：2015-07-15

　　结论与建议:

　　公司公布2015年上半年业绩预告,预计实现净利润6.01亿元左右,同比增长180%,主要是受益于红水河水情正常,水电厂发电量同比大幅增加。 展望下半年,受厄尔尼诺现象影响,南方流域来水正常为大概率事件,公司发电量有望继续保持高增长。不考虑龙滩电站的注入,我们预计公司2015年、2016年实现净利润10.91亿元、11.93亿元,YOY+83.80%、+9.35%,当前A股价对应2015年、2016年PE为19X、17X。若完成收购,公司2015年、2016年预计可实现净利润24.33亿元、26.11亿元,YOY+27.28%、+7.31%,EPS0.41、0.44,当前A股价对应2015年、2016年PE为22X、20X,我们维持“持有”的投资建议。

　　业绩预增180%:公司预计2015年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增加180%,预计达到6.01亿元。这主要是因为上半年公司主力水电厂所处的广西红水河水情正常,各水电厂发电量同比大幅增加。

　　来水改善,发电量同比大增:截至6月30日,公司累计完成发电量123.03亿千瓦时,同比增加24.73%,其中:水电97.91亿千瓦时,同比增加40.05%;火电22.72亿千瓦时,同比减少14.33%;风电2.40亿千瓦时,同比增加8.60%。

　　收购标的龙滩水电站发电量同比大增:公司收购龙滩水电的重大资产重组事项现已接近尾声。根据公司的披露,龙滩水电厂上年完成发电量84.06亿千瓦时,同比增长87.63%。龙滩水电厂当前装机容量490万千瓦(总规划630万千瓦),相当于公司总装机容量的86%,经测算未来多年平均发电量为148.22亿千瓦时。龙滩公司2014年的净利润率为36.5%,远高于公司的10.4%,交易完成后,公司的盈利能力将有所提升,已投产的总装机容量将达到1057.25万千瓦(其中水电900.9万千瓦),公司在华南地区尤其是广西电力市场的占有率将得到显著提高,竞争优势更为明显。

　　盈利预测:水电发电量主要受气候的影响,从目前来看,今年南方流域来水正常为大概率事件,公司发电量有望继续保持高增长。不考虑龙滩电站的注入,我们预计公司2015年、2016年实现净利润10.91亿元、11.93亿元,YOY+83.80%、+9.35%,当前A股价对应2015年、2016年PE为19X、17X。若完成收购,公司2015年、2016年预计可实现净利润24.33亿元、26.11亿元,YOY+27.28%、+7.31%,EPS0.41、0.44,当前A股价对应2015年、2016年PE为22X、20X,我们认为当前股价已充分反应资产注入预期,维持“持有”的投资建议。