农行6950亿支持水利建设 六只股钱途无量(3)

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　　安徽水利:毛利下滑影响利润,加码园林、水电未来可期

　　安徽水利 600502

　　研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2015-07-30

　　报告要点

　　事件描述

　　安徽水利发布2015年中报,报告期内实现营业收入45.04亿元,同比增长12.94%,营业成本39.74亿元,同比增长17.95%,实现归属于母公司所有者净利润1.15亿元,同比下降11.25%,EPS0.22元;其中,2季度实现营业收入24.40亿元,同比增长12.81%,营业成本21.22亿元,同比增长15.27%,实现归属于母公司所有者净利润0.72亿元,同比持平,2季度实现EPS0.14元,1季度EPS0.08元。

　　事件评论

　　毛利率下滑影响业绩:由于上半年国内经济低迷、固定资产投资增速继续下行,房地产受低景气影响较大,收入下降29.18%;建筑施工贡献主要业绩,收入40.01亿元,同比增长20.56%。尽管公司上半年收入增加5.16亿,但是由于工程施工业务成本增加,导致拖累毛利0.89亿,使净利润同比下降11.25%。

　　优质资产比重上升:公司全力推进水利特级资质的申报工作与园林相关承包资质申报工作,旨在进入盈利能力较强的水电与园林行业。公司上半年水电业务实现收入0.33亿元,同比增长76.97%。目前公司已拥有白莲崖和流波两座水电站,总装机容量7.5万KW,公司募集资金6.026亿元部分用于云南后续电站建设,其中恒远公司丹珠河一、二级电站完成发电量3556万度,其余三座电站有望18年前投入运营,届时装机容量将达约25wKW。受增量与电价上调影响,未来将为公司带来可观收入。

　　公司拟投资2000万元设立安徽水利市政园林建设有限公司,进一步发展园林绿化业务。园林行业发展前景良好、市场容量较大,且符合家产业发展政策,加码园林绿化业有利于形成规模较大的优势产业,利于公司整体毛利水平的提高。预计公司2015、2016年EPS分别为0.57元、0.62元,对应PE27、25,给予“增持”评级。