零售业线下渠道价值重估 5概念股重新起航(5)

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　　新世界:遭“法人股大王”举牌,投资价值凸显

　　新世界 600628

　　研究机构：申万宏源 分析师：王俊杰 撰写日期：2015-08-13

　　公司今日公布简式权益变动报告书,国华人寿保险有限公司8月10日-12日,通过二级市场累计增持公司2659万股,占公司股权比例达到5%。增持均价为17.14元。

　　资本大佬举牌,彰显对公司内在价值和转型前景的认可。本次举牌的信息披露义务人为国华人寿,国华人寿的控股股东为天茂集团,实际控制人为刘益谦,刘益谦为国内资本市场大佬,素有“法人股大王”之称。我们认为,刘益谦举牌新世界是对其零售经营品牌和上海南京路步行街核心地段两处自有物业构筑的内在价值,以及公司依托百年老字号蔡同德堂进行的医疗大健康转型的发展前景的认同。

　　定增引入战投、举牌价和自有物业重估价值提供多重安全边际。我们认为,公司股价具有较高的安全边际,首先,从公司经营情况来看,公司每年经常性净利润为2.3亿元,经营活动现金流约5亿,拥有上海南京路权益自有物业25.88万平方米。按照每平方米自有物业5万元(南京路上的物业市场价值远不止5万元每平方米)预计,保守估计公司当前自有物业的重估价值为129.4亿元,继而可以计算得出,公司股东权益的重估价值为118.19亿元,公司当前股价对应增发完成之后的总市值为123.51亿元;其次,从二级市场角度来看,公司定增引入战投的增发价格为11.64元,本次国华人寿举牌的增持均价为17.14元,公司经营层面、战投定增价和举牌价构筑公司股价多重安全边际。

　　引入战投机制放活,老树开新花。公司为上海黄浦区国资委实际控制零售公司,由于体制的原因,经营效率低下,在国企改革背景下积极进行混合所有制改革,引入战略投资者综艺控股。我们认为,公司引入战投之后经营机制将大为放活,市值诉求提升。

　　战略转型医疗大健康,进入高成长行业,发展空间广阔。公司拟转型进入医疗大健康领域,开展中医药保健品、药妆和中医诊疗等业务。权威数据预测,到2020年,大健康服务业总规模达到8万亿元。公司旗下蔡同德堂为百年老字号中医药品牌,品牌优势突出,公司以蔡同德堂为突破口进行转型,发展空间巨大。

　　维持“买入”评级。我们维持之前的盈利预测,预计公司传统业务2015-2017年扣非净利润分别为2.32亿元、2.43亿元和2.83亿元。公司战略转型进入医疗大健康领域,预计公司2020年中药保健品贡献收入30亿元、药妆贡献16亿元,中医诊疗贡献31亿元,按照大健康业务20%的净利率计算,我们预计大健康领域贡献的净利润为每年约15.40亿元,给予大健康业务长期20倍PE对应的市值空间为308亿元。维持“买入”评级。