房地产行业：政策契机叠加基本面重大拐点 五股补涨在即(5)

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　　世联行:积极布局互联网+

　　世联行 002285

　　研究机构：中国银河 分析师：胡华如 撰写日期：2015-07-22

　　核心观点:

　　积极布局互联网+:公司7月21日发布公告,正在筹划深圳市前海住哪儿网络科技有限公司(以下简称“微家”),公司拟以现金方式向微家增资扩股,拟合计出资1500万元,增资完成后世联行持有微家37.5%的股权。各方已于2015年7月17日签署了《合作框架协议》,公司拟委托中介机构尽职调查,最终确认目标公司的估值和增资金额。

　　进入住宅存量资产管理领域:公司7月10日发布公告,正在筹划收购上海晟曜资产管理有限公司(以下简称“晟曜资产”),公司将以现金方式增资晟曜资产,合计出资4000万元,增资完成后将持有70%的股权。各方已于2015年7月9日签署了《合作意向书》。晟曜资产经历10多年发展,已形成了较为成熟的社区资产服务业务体系,在上海地区也具有一定市场地位,公司通过此次收购将进入存量住宅资产管理的全新领域,探索和尝试高净值客户服务。

　　微家的看点在于租赁平台和租客社交:微家是深圳一家品牌合租公寓运营公司,为租户提供高性价比的居住产品、高增值服务及线上线下的社交体验,也包括租赁管理、装修家居、物业保养、代缴费用、房屋销售在内的资产管理服务。得益于创始股东在深圳社区资产服务及高端涉外租赁领域9年多的经营沉淀,微家已经构建了完善的互联网租赁管理平台,包括自主研发的房源租客及工程管理系统、互联网营销渠道及客服系统、以及基于移动互联网的租客社交服务。

　　社区服务业务空间巨大:根据我们的测算,截止到14年底我国城市地区的住宅约152亿平方米,按全国平均销售价格换算,城市住宅市值约120万亿(这里还不包括土地、在建工程等)。住宅存量资产管理是社区服务业务的重要内容。晟曜资产在践行新型的物业资产管理方式,既没有传统物业公司的包袱,也没有繁琐的架构和体系,它扎根于社区,通过在合适的社区设立服务中心,在封闭的单个社区内以面对面的方式,为业主进行物业资产管理。到目前有50多个社区资产管理中心和网点,服务于50000名业主,管理着超过1200套中高端物业。公司控股晟曜资产后将优化完善其经营模式,在全国其他区域落地,实现1到100的迅速扩张。

　　有基本面也有弹性、维持推荐评级:由于公司传统业务增长较快,金融服务、电商和资产服务业务发展顺利,公司预测上半年净利润增长0-30%,我们预计在15%左右。公司基本面有良好的支撑,当前股价对应的PB不到10倍,从国外平台型的对标公司估值来看是明显低估。我们预计公司15-17年EPS分别为0.35、0.42和0.54元,维持公司推荐评级。

　　风险提示:公司新业务拓展不顺,行业竞争加剧。