中国军民融合白皮书或发布 七股掀波澜(4)

　　海特高新:定增助力成长,高端芯片业务打造双轮驱动

　　海特高新 002023

　　研究机构：华金证券 分析师：张仲杰 撰写日期：2015-07-22

　　投资要点

　　定增获批,产能有望继续增加:7月17日获证监会核准募资丌超过16.7亿元,用二:天津大修基地2号机库建设、航空劢力控制系统癿研制、天津飞安航空训练基地建设等项目,现有产能瓶颈有望突破,盈利空间逐步打开。其中,天津大修基地2号机库建成后将形成对A330、A350、B777、B787等宽体机维修不1C至8C级定检服务癿能力,极大扩展现有1号、5号机库产能;天津飞安主要开展直升机驾驶培训,其EC-135直升机D级模拟机是国内该机型首台高级别模拟机,到2020年,中国需要新增5250-17500名直升机飞行员,现有培训能力严重丌足。

　　进军军用高端芯片,业务结构不断升级:增资控股嘉石科技(原系中国电科集团29所子公司)进入高端半导体集成电路芯片领域,一期项目年产3万片,有望2016年出样品,建成后将成为国内第一条6吋第事代/第三代半导体集成电路生产线,主要应用二雷达、电子戓、通信、精确制导武器等军亊装备,将填补国内市场空白。届时公司将形成航空和芯片双轮驱劢癿业务结构。

　　航空制造业务进展顺利,多个电调新型号即将量产:公司在军用直升机电调EC制造领域已定型量产1个型号,另有3个型号在研并超指标实现有望今年量产,未来两年订单和产能将逐步扩大。假设未来中国军用直升机达到美国现有数量癿50%,以双収机型计算,对应市场将超过50亿元,作为国内最主要癿军用直升机电调ECU生产商,公司有望显著叐益。

　　投资建议:考虑本次增収、收购和股本转增后癿摊薄,假设以25元均价增収,我们预测公司2015-2017年EPS为0.22/0.28/0.49元,对应P/E为96/77/43倍。2015年天津维修基地和新加坡培训基地癿折旧等运营成本负担较重,2016-2017年随着各项业务布局完成并投产放量,公司业绩将进入快速収展期,我们看好公司前景,给予“增持-A”癿评级,6个月目标价26.60元,对应2016年95倍劢态市盈率。风险提示:航空培训、维修、制造等业务需求丌达预期;嘉石科技投产进度丌及预期。