央行双降提振预期 煤炭业国改有望提速 七股演绎精彩(2)

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　　冀中能源:上半年盈利639万 受益于投资收益和非经常损益

　　冀中能源 000937

　　研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏 撰写日期：2015-08-31

　　上半年盈利639万元 投资收益和非经常性损益约1.8亿元

　　公司15上半年实现归母净利润638.6万元,其中1、2季度分别为501万元和138万元,同比回落87.9%,折合每股收益0.002元;其中非经常性损益6545万元,主要由于收到政府补助和采矿权价款返还。上半年公司亏损主要来自金牛化工和冀中能源内蒙古公司,权益净利润分别为-7315万元和-9160万元,而参股的厦门航空贡献权益净利润1.13亿元。

　　原煤产量同比减少14% 吨煤净利约10元/吨

　　煤炭业务方面,公司15年上半年生产原煤产量1520万吨,同比减少14%;合计生产精煤789万吨,其中,冶炼精煤501.48万吨,同比减少99.73万吨,降低16.58%。公司上半年吨煤均价346元/吨,同比降23%;吨煤成本265元/吨,同比降20%;吨煤毛利81元/吨,同比降30%,扣除非经常性损益及其他业务业务,吨煤净利润约10元/吨。

　　此外,公司生产焦炭45.25万吨,同比减少30.67%;生产玻纤制品2.15万吨,同比降24.82%;发电6.41亿千瓦时,同比降低1.23%。

　　公司产量内生增长有限 集团资产注入预期较高

　　公司目前煤炭核定总产能3955 万吨。其中河北地区未来基本维持稳定,山西和内蒙由于煤价下滑产量短期增长预计也有限。上市公司产量仅占集团30.3%。公司信达问题已解决,集团资产注入难度较小。其中,集团曾承诺未来注入煤矿包括:峰峰下属九龙矿,邯矿下属赤峪煤矿和北掌矿,张矿下属张家梁、乌素煤矿以及牛西矿业。

　　预计2015-17年每股收益-0.005元、0.022元、0.027元

　　公司未来成长性主要来自外延式收购,2014年公司产量为3295万吨,公司所属集团产能为12350万吨,上市公司仅占集团27%,未来集团资产注入可能性较高。公司为焦煤龙头价格弹性最高,PB相对较低目前仅1.07倍,未来有望受益于煤价焦煤价格反弹。

　　风险提示:煤价超预期下跌,公司业绩继续下滑。