央行双降提振预期 煤炭业国改有望提速 七股演绎精彩(5)

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　　兖州煤业:2季度产销回暖助毛利环比回升 关注国改进展

　　兖州煤业 600188

　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2015-08-31

　　事件评论

　　自产煤炭产销同比小幅下滑,内蒙山西降幅较大,兖煤国际增幅较大。公司上半年原煤产量3493.3万吨,同比下降4.82%,商品煤产量3199.5万吨, 同比下降5.02%。上半年煤炭销量4299.2万吨,同比下降27.64%,其中外购煤销量1217.9万吨,同比下降54.70%,自产煤销量同比下降5.28%。分项来看公司本部商品煤同比减产6.27%,山西能化和鄂尔多斯能化同比减产21.62%、35.16%,兖煤国际则大增27.5%。

　　煤价弱势但成本控制良好,煤炭业务毛利率同比上升。上半年公司煤炭综合售价383.15元/吨,同比下降121.84元,降幅24.13%,其中本部吨煤售价358.57元,同比下降23.41%。上半年本部吨煤成本161.93元,同比下降79.56元,其中动用安全生产费用及维简费储备增加降本26.43元,优化配置减员提效等降本45.53元。兖煤澳洲吨煤成本307.32元,同比下降97.13元,其中澳元贬值降本27.88元。整体来看公司成本控制取得良好成效,上半年煤炭业务毛利率同比上升10.51个百分点至29.33%。

　　期间费用下降,财务费用同比上升26%。公司上半年期间费用合计41.53亿元,同比下降11.96%,其中销售及管理费用同比下降19.49%、19.97%, 财务费用同比上升26.0%。

　　2季度产销回暖助毛利回升。2季度公司原煤及商品煤产量环比增加8.85%、7.95%,煤炭销量环比增加33.58%,其中外购煤销量环比上升54.21%,产销回暖助力公司2季度毛利环比上升8.19%,归属净利润4.11亿元,环比增长88.84%,扣非后归属净利润0.23亿元,环比下降86.34%。

　　关注公司国改进展,维持“买入”评级。我们预测公司15-17年EPS 分别为0.15、0.15、0.18元。