近期全球股灾论甚嚣尘上,博弈A股崩溃的论调也不绝于耳,但我们认为,这种博弈缺乏根基。
首先博弈做空开始遇到绝对估值的支撑。长期看,股价总会围绕价值中枢波动,这一根基不会改变。再具体一点,扭转某一时期的上涨或下跌趋势,通常也是由一个核心价值中枢群体所推动的。这里就涉及价值中枢的评价指标。指标很多,但最重要的是股息率,股息率接近或高于无风险收益率,就会吸引长期投资者,股价下跌趋势就会趋缓。据统计,近期银行股的5年平均分红率已达4%。食品饮料、房地产、汽车、非银金融等板块的估值也低于历史均值10%以上。当前,“双降”等宽松货币政策持续,过剩产能有效消化,产业转型升级持续深入,调整多年的经济周期渐渐步入末期,银行固定收益类理财产品收益率也在不断下降,这将进一步强化A股的价值中枢上移。上周以来,银行股及其他权重蓝筹股逆市向强,不仅因为外力所致,更体现为增量资金对其内在价值的认可。
A股这一轮急速调整,主因是快速去杠杆,宏观基本面并没有出现实质性改变,或者说,始于2013年的一轮升势也没有过于倚重宏观经济,因此,现阶段的急跌只是对过于偏离实体经济盈利能力的一种修正,是否由此直接演化成长期下行趋势(大熊市),至少还需要一个反弹修复行情之后才能确定。具体而言,重要品种以及重要指数都会有一次回抽或反复考验长期均线(120-250日)的过程。
事实上,观察当前个股运行状态,也基本上已形成两大降营,一类是跌破年线后酝酿反抽或反弹,以金融股为核心,16家银行股只有3家(平安、中信、宁波银行)未站上250日均线。保险股、券商股以及其他蓝筹股正在跟随,周一出现明显缩量回调,但转入区域震荡的趋势没有改变。特别是一批中小成长股也开始大幅向下偏离年线,如万达信息、恒生电子、大唐电信等,近期若能反复回暖,就将确定为本轮反弹修复行情的重要指标;另一类就是持续补跌并调整至年线附近拉锯的,像机器人、汇川技术等新蓝筹,当前最关键的是不会形成强烈补跌而保持稳定。对应的指数,最弱势的也是上证50,率先跌穿年线并大幅向下偏离,目前也率先转强,从8月26日探至1874点(偏离22%)后开始逆势回升。基于估值以及增量资金动向看,上证50已形成重回年线的趋势,将反复支撑处于年线附近波动的其他指数,如沪深300、中证500、上证指数 、中小板、创业板指数等。
当然,这是一轮向120-250日均线回归的修复行情,修复行情并不等于中长期上涨趋势就此形成,接下来的趋势演变依然模糊。中短期内的交易策略除重视估值因素以外,更要关注真正的成长潜力,同时也要强调股价与长期均线的偏离度。权重蓝筹股方面,继银行股之后,短期应关注保险、券商股的回归动力。当然,弹性大的还是中小市值成长股,甚至包括壳资源股(市值低于20亿),前提是IPO重启再次推迟的预期。
在中长期趋势未出现逆转之前,无论权重蓝筹还是中小成长股,股价若修复至长期均线附近,其压力就会显著上升。最终突破阻力的,可能还需要盈利驱动。中短期内的股价催化剂(风口)也不少,像消费服务业的金融改革、文化传媒体育,TMT产业的大数据 、三网融合以及军民融合,还有传统产业转型升级的央企并购整合、高端制造、新能源汽车、电力改革等。