中秋白酒迎旺季高端品类价格步入上涨通道 8股望提振(6)

（   ）

　　口子窖:省内增长迅速与产品不断优化 公司业绩增长明显

　　口子窖 603589

　　研究机构：国海证券 分析师：余春生 撰写日期：2015-08-26

　　事件:

　　8月25日晚,口子窖(603589)公布了2015年中报,2015年中期实现营业收入13.09亿元,同比增长19.09%;实现归属上市公司股东的净利润2.72亿元,同比增长57.51%;基本每股收益0.50元/股,同比增长56.25%。中期无分配。

　　点评:

　　上半年公司营业收入和利润同比实现双增,主要得益于以下几点:

　　(1)省内市场增长迅速。口子窖是安徽省内白酒行业的龙头企业之一,公司机制灵活,营销能力强,其中15位高管持有46.17%的股份,管理层与股东利益高度一致。公司通过深耕安徽市场,上半年省内实现营收9.83亿元,同比增长36.87%,占总营收比75.53%。因此,虽然省外市场收入有所下滑,但是凭借省内市场突出的业绩表现,总体业绩仍能保持较好增长。

　　(2)产品结构不断优化。公司主导产品五年、六年口子窖价格位于100-200元之间,比较贴近当前的大众商务消费,尤其是公司品牌在此价格区间在安徽市场取得了领先优势,与古井贡酒形成两强的局面。随着消费升级,这个价格区间的白酒消费与日俱增。因此,公司受益于中高档白酒销售收入大幅增加,公司本期整体毛利率同比增长了2.24pct,也推动了上半年业绩的快速增长。

　　(3)销售费用率下降。上半年销售费用同比减少6.35%,同时资产减值损失同比减少71.00%,对上半年的盈利贡献也较大。

　　上市后融资能力增强,公司增长有望提速。公司过去市场主要集中在安徽本省境内,随着上市后公司融资能力的增强,有望进行周边省份的外延式扩张,公司增长也有望提速。

　　首次给予公司“增持”评级。预测2015/16/17年EPS分别为0.98/1.18/1.37元,对应2015/16/17年PE为33.37/27.88/24.03倍,首次给予公司“增持”评级。

　　风险提示:项目建设不达预期,市场拓展不达预期。