石油化工 期待行业体制改革尽快推出 基金重仓四股(2)

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　　中国石化公司半年报:2Q15,炼油、化工业务盈利明显改善

　　中国石化 600028

　　研究机构：海通证券 分析师：邓勇,王晓林 撰写日期：2015-08-31

　　投资要点

　　中国石化公布2015年上半年财务报告。2015年上半年,中国石化实现营业收入10403.62亿元,同比下降23.3%;实现归属于母公司股东净利润244.27亿元,同比下降22.3%。期末总资产为14703.55亿元,同比增长1.3%;期末归属于母公司股东权益为6814.74亿元,同比增长14.6%。

　　每股指标方面。2015年上半年公司实现基本每股收益0.20元,归属于母公司股东的每股净资产为5.63元。2Q15净利润环比提升1250%。今年第二季度公司实现净利润227.42亿元,环比提升1250%。原油价格环比提升、化工产品价差扩大是带动公司2Q15净利润环比大幅提升的重要原因。勘探与开采业务:出现亏损。原油价格大幅下降,使得公司上游油气勘探开采业务在今年上半年出现亏损。今年前两个季度,公司每桶原油产量贡献的EBIT分别为-2.39、-1.13美元/桶。

　　炼油业务:2Q15盈利能力为2008年以来最高。今年第二季度,布伦特原油均价62.05美元/桶,环比上涨14%。成品油价格及时调整,以及库存收益使得公司炼油业务2Q15实现EBIT6.7美元/桶,创出2008年以来的季度新高。化工业务:盈利逐季改善。自2Q14以来,公司化工业务板块盈利能力在逐季改善中。今年第二季度公司化工业务板块实现70.34亿元,同比实现扭亏,环比增长了129%。化工业务板块盈利的持续改善预示着化工业务板块在稳步复苏中。

　　营销与分销业务:盈利相对稳定。今年上半年公司营销与分销业务实现经营收益151.88亿元,与去年同期基本持平。上半年资本支出明显回落。今年上半年,由于油价同比下降46.62%,使得石化公司资本支出下滑明显。上半年中石化完成资本性支出235.08亿元,同比下降40%。各项业务板块的资本支出均下降35%以上。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-16年EPS分别为0.41、0.47元。按照资产重估价值分析,我们认为公司股票合理价值为6.81元。维持“增持”评级,未来主要看点包括原油价格走势、混合所有制改革的稳步推进等。风险提示。由于油价回落,三季度业绩有下滑风险;原油价格继续回落;混合所有制改革进度低于预期。