中泰铁路合作取得重大突破 8只概念股好戏还在后头

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　　中国中车:合并完成 招标后将稳定增长

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：龙华,熊哲颖 日期：2015-09-02

　　投资要点:

　　中国中车15年H1收入仅实现个位数增长,考虑铁总招标在7月之后开启,预计H2收入及利润增速将会高于H1。中国铁投2015年7月15日公布了本年铁总首次动车组招标公告,我们统计铁总合计招标数量为363标准列,加之以6月12日大秦铁路公布招标4列时速350动车,15年我国动车组已合计采购招标367标准列。相比2014年铁总动车组招标情况,2015年动车组首次招标时间提前了1个多月,且招标数量也从14年首次招标302标列提高到363标列,数量提升了20.20%,如果考虑大秦铁路招标4列,则数量提升了21.52%。我们认为铁总动车组招标数量超过14年同期是基于2015年上半年铁路客运景气度继续高涨导致。2015年上半年,全国铁路旅客发送量达121715万人,比去年同期增加10104万人,增长9.1%,其中全路动车组日均发送旅客达到290万人,占全路客运总量的43.7%。沪昆、南广、贵广、兰新等高铁线路,保持了较高的客座率。近3年来,我国动车组客运量占全路客运总量比例已从百分之十几上升到43.7%,并且该占比在持续上升中,带动了我国动车组及配套零部件以及运维设备及服务的需求。中铁投8月27日公布2015年第一次机车招标,280辆8轴9600千瓦货运机车,139辆6轴7200千瓦客运机车。由于15年1-7月,全国铁路完成货运量19.8亿吨,同比下降10.2%,货运需求较弱,国内机车需求较弱。铁路装备业务中机车业务收入71.75亿元、客车业务收入24.05亿元、动车组业务收入335.71亿元、货车业务收入44.49亿元,考虑下半年招标启动,且两年前南车与南非签订的机车订单将于15H2集中交付,H2的收入及利润增速将会高于H1。

　　会计估计发生改变,应收账款坏账准备等由于南车和北车的处理原则严格程度不同,因此采取南车和北车的居中原则,会计估计变更将会增加公司2015年度合并利润总额约人民币1.06亿元。

　　合并顺应国家意志,发展迎来重大机会。南北车合并后,两车的技术融合、成本降低、质量提升,减少内部带来的竞争损耗,在海外的竞争力将大幅提升。同时出海收购海外先进企业更具谈判主导权,有利于两车推进国际化布局,优化海外机构管理机制,完善国际化业务格局。

　　增持评级。预计公司2015-2017年每股收益0.45、0.53、0.64元,2015年8月31日公司收盘价13.30元,对应2015年动态市盈率29.6倍。给予2015年30倍动态PE,对应目标价13.5元,增持评级。

　　风险提示:1)南北车合并后融合进度不确定。2)对外出口高铁进程不确定。