券商评级：大盘将蓄势待发 11股等待盘变(8)

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　　东江环保:进军山东 全国布局又下一城

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏,陈子坤,安鹏,沈涛 日期：2015-09-28

　　核心观点:

　　借力蓝天环保,进军山东危废市场

　　公司公告与蓝天环保设立合资公司,承接蓝海环保运营的一期项目危险废物综合利用项目(有机溶剂废物0.5万吨/年,废矿物油1万吨/年,废卤化有机溶剂0.1万吨/年,废有机溶剂0.9万吨/年)并规划建设二期项目(焚烧3万吨/年、危废的物化处理6万吨/年、废矿物油的处理处置5万吨/年、废包装桶的处理处置20万只/年)。

　　布局山东危废市场,二期扩建项目立项批复后股权提升至70%

　　此次设立的合资公司位于潍坊市昌邑滨海(下营)经济开发区,将承接潍坊、青岛、淄博等地区的危废,具有较广阔的市场容量,是公司在环渤海区域的重要布局。交易模式上,此次公司出资25%设立合资公司,并在在对方促使合资公司取得二期项目的环评及立项批复后,以6400万元受让对方持有的45%的股权,最终股权比例达到70%。

　　持续外延扩张,加速危废领域全国布局

　　2015年以来公司陆续收购恒建通达、湖北天银、珠海永兴盛、河北睿韬环保等标的,异地扩张布局加快。我们认可公司通过并购、加速布局全国的战略,公司目前危废处置能力及资质超过100万吨/年(在建产能超过52万吨/年),外延并购和产能建设并举,保障未来业绩的持续快速增长。

　　拟增发募资23亿元,持续外延扩张可期

　　公司拟非公开发行募资23亿用于产能扩建及补充流动性,其中大股东认购2.1亿元。考虑增发摊薄后,预计公司2015-17年EPS分别为0.39、0.50、0.73元。公司作为国内工业危废处置龙头,预期增发补充资金实力后,将加速异地扩张步伐,给予“买入”评级。

　　风险提示:在建项目进度低于预期;项目毛利率低于预期