券商评级：持股过节气氛浓烈 6股静待节后(6)

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　　福能股份:深化与三峡集团合作 打造海上风电新蓝图

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：曾朵红,沈成 日期：2015-09-30

　　公司公告与三峡新能源拟合资设立海峡发电有限责任公司:公司和三峡集团全资子公司三峡新能源拟共同投资设立海峡发电有限责任公司(简称“海峡发电”),并于2015年9月29日签订《海峡发电有限责任公司合资协议书》。海峡发电公司住所为福建省莆田市秀屿区,经营范围为风力发电、太阳能发电、生物能发电、潮汐能发电、海洋能发电、地热发电等新能源的电力生产与销售,投资与开发,设备维修,相关技术与咨询、培训服务。海峡发电注册资本2亿元,三峡新能源以货币形式认缴出资额1.3亿元(占公司注册资本的65%),首期出资6500万元;公司以货币形式认缴出资额7000万元(占公司注册资本的35%),首期出资3500万元;双方首期出资在2015年9月30日前足额缴付完毕,剩余出资在2016年12月31日前足额缴付完毕。双方同意,除非双方另行达成一致,海峡发电设立后从事福建省莆田市秀屿区平海湾D、E区(600MW)的海上风电项目开发建设;石城渔港(200MW)、平海湾F区(200MW)海上风电项目由海峡发电与公司共同合资设立公司进行开发(公司控股);双方共同向福建省争取的新增2GW以上的海上风电资源,由海峡发电或其控、参股子公司开发。

　　继续深化与三峡集团合作,海上风电项目合作落地:公司控股股东福能集团曾于2015年6月18日与三峡集团签订了《项目合作框架协议》,就相互持股、电力能源项目合作、金融合作等全方位达成意向合作;双方同意共同开发福能集团已获取的1GW海上风电资源,其中在建石城渔港200MW和莆田市平海湾F区200MW海上风电项目由福能集团控股,三峡集团参股开发;莆田市平海湾D、E区共600MW海上风电项目由三峡集团控股,福能集团参股开发;福能集团配合三峡集团尽快开展该部分资源的前期工作;双方共同负责向福建省另外争取2GW海上风电资源。此次双方拟合资设立海峡发电,是此前框架协议的进一步落地,是双方合作的进一步深化。作为福建省能源平台,公司海上风电项目资源优势明显;作为发电央企,三峡集团资金雄厚且具备海上风电项目建设经验;双方强强联合优势互补,强势打造海上风电发展的新蓝图。

　　600MW海上风电项目已列入《全国海上风电开发建设方案(2014-2016)》:2014年12月,国家能源局印发《全国海上风电开发建设方案(2014-2016)》,将44个项目列入方案(视同列入核准计划,应在2年有效期内核准),总容量10.53GW。其中,福建省列入方案的项目共7个,总容量2.1GW,包括公司的福建省莆田市秀屿区平海湾D、E区600MW项目。海峡发电成立后,将首先完成该600MW项目的核准工作并尽快开工建设,公司与三峡集团的海上风电战略正式开始实施。在国内海上风电逐步启动的背景下,公司已经走在了行业前列,在风电发展的新蓝海中已获先机,并有望成为A股海上风电运营的稀缺标的。

　　携手长江电力设立配售电公司,未来有望分享新一轮电改红利:电改9号文开启新一轮电改,六项配套文件近期出台在即。公司已公告和长江电力拟共同投资设立福建省配电售电有限责任公司,极有可能获得福建省首张售电牌照,未来有望分享新一轮电改红利。

　　热电、气电、风电、光伏、核电、水电全面布局,新项目凸显成长性:公司持有已并网热电装机1200MW(鸿山热电一期项目),筹建储备合计2816MW。公司持有1528MW已并网气电项目晋江气电的75%股权,气价补偿方案已经落地,2015年盈利增长无忧。2014年底已并网的452.5MW风电场盈利性极佳,在建、筹建447.5MW,储备超过1GW,积极开发1GW海上风电已获先机。晋江气电1.17MW分布式光伏示范项目顺利并网,全资子公司福能新能源获得云南省保山市30MW并网农业光伏示范项目的备案,宣告公司大举进军光伏领域,走出福建、布局全国。福能集团参股宁德核电(一期4台机组合计4356MW)10%的股权,2016年理论具备注入条件,上市公司参股4.6GW华能霞浦核电10%的股权,上市公司参股600MW中核霞浦核电(快中子反应堆四代技术路线)20%的股权,预计未来不排除继续参股新项目的可能性。公司拟参股三峡集团浙江长龙山2.1GW抽水蓄能电站项目约20%股权,首个水电项目落地。公司各项电力业务全面布局,且大部分均有新项目落地,显示出公司强大的资源获取能力与执行力,兼有新能源产业基金实施投资并购,未来成长性十足,不断增强公司的成长股属性。

　　电力资产注入已做承诺,福能集团资产证券化率不断提升:公司在2014年借壳上市时,福能集团已将大部分电力资产(鸿山热电、福能新能源、晋江气电)注入上市公司,并承诺将剩余电力资产(热电火电并网储备权益装机4077.27MW、宁德核电权益装机435.6MW)注入上市公司,未来有望为上市公司增厚10亿元以上的收益;根据历史经验和行业惯例,我们认为注入资产存在较大的增值空间。福能集团综合实力雄厚,已多年上榜中国企业500强,形成了以煤炭、电力、港口物流、建材、建工房地产、金融为主业,涉及商贸、纺织、化纤、酒店、科研、设计、医院、制药等行业,拥有包括福能股份、福建水泥等上市公司在内的全资或控股企业近40家。福能集团目前资产证券化率约40%,且明确提出“积极推动福能集团整体上市”,较此前的电力资产整体上市更进一步,显示出福建省国资委与福能集团继续提升资产证券化率的雄心。

　　投资建议:在不考虑增发摊薄股本与集团资产注入的情况下,预计公司2015-2017年EPS分别为0.75元、0.90元和1.13元,业绩增速分别为19.2%、19.4%、25.6%,对应PE分别为17.6倍、14.7倍和11.7倍