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昆药集团:稳中积极求变,老树再发新芽
昆药集团 600422
研究机构:西南证券 分析师:朱国广 撰写日期:2015-10-09
推荐逻辑:公司总裁换帅,将重点发展贝克诺顿化药平台、高端生物药及中药口服剂型等,3年后公司中药注射剂的帽子将面临“摘帽”;向控股股东华方定增12.5亿尘埃落定(完成后华方持股比例30.14%),公司的国际化战略、外延式扩张步伐将迈入加快发展阶段。总之,公司处于业绩与估值的共振式提升阶段,为投资公司最佳时机。
新战略启动新增长。1)公司未来将发展心血管药物领域为核心、逐步扩展至慢病管理领域的国际化企业;2)外延并购已提升至战略层面,向大股东定增后解决了外延扩张对控制权稀释的或有影响,并购速度有望加快;3)营销改革进入第二阶段,为从省总代到精细化招商模式转变,将带动核心产品启动二次增长。综合来看,我们认为公司的净利润即将步入新一轮的高速增长。
注射用血塞通稳健增长,血塞通软胶囊与天眩清将释放增长潜力。1)注射用血塞通质量领先,受益营销改革与各级医院基药使用比例上升,且100mg规格即将获批,竞争格局或将重构,预计未来3年收入增速约10%;2)血塞通软胶囊为类独家产品,正凭借口服制剂的安全性迅速崛起,在营销推广下将释放增长潜力,预计未来3年增速达到30%;3)天眩清系列获批为化药、适应症广、市场容量大,天麻素注射液(优质优价)、乙酰天麻素片(独家品种)竞争优势突出,随着学术推广力度增加,预计未来3年增速约30%;4)昆中药多为OTC品种,产品批件丰富,受益药价放开,预计增速保持在20%左右。
丰富产品结构,大力布局化药、生物药领域。1)全资子公司贝克诺顿未来将继续发挥其国际背景和600多人学术推广优势,成为外资药企在国内化药平台,预计2017年其净利润很可能超过1亿;2)3.2类新药富马酸亚铁叶酸片准备现场检查,预计年内将获批。其主要用于孕妇补血补铁,市场空间超过5亿元。后续可拓展保健品适应症;3)进军糖尿病创新药领域。合作开发长效降糖药GLP-1(胰高血糖素样肽-1)融合蛋白做临床前的研究,预计2016年申报临床;对外投资Rani项目,其开发的生物口服制剂(糖针胶囊)将注射药物转为药丸,具有广阔市场前景,公司将独享中国市场。
盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017年摊薄后EPS分别为1.11元、1.40元、1.75元(考虑定增股本变动,未考虑潜在的外延增长点)。考虑到公司产品结构相对较为完善;全资控股贝克诺顿将打开化药增长空间;在研品种较多,3类新药富马酸亚铁叶酸片、长效降糖药GLP-1都给公司以市值想象空间;且外延扩张预期强烈,进军互联网医疗,我们认为给予其2016年35倍PE较合理,对应目标价为48.98元/股,维持“买入”评级。
基金名称 | 持股数(万股) | 持股比例 | 持仓变化(万股) | 持股市值(万元) | 占净值比例 | 占个股流通市值比例 |
65.31 | 9.15 | 65.31 | 2411.96 | 2.02 | 0.19 | |
2.24 | 0.05 | 2.24 | 82.72 | 0.04 | 0.01 | |
32.61 | 0.25 | 32.61 | 1204.42 | 0.19 | 0.10 | |
4.62 | 0.34 | 4.62 | 170.71 | 0.32 | 0.01 | |
229.58 | 3.13 | 229.58 | 8478.39 | 2.37 | 0.67 | |
3.32 | 4.54 | 3.32 | 122.68 | 2.78 | 0.01 | |
4.50 | 4.77 | 4.50 | 166.19 | 3.99 | 0.01 | |
3.00 | 3.10 | 3.00 | 110.71 | 2.69 | 0.01 | |
15.00 | 12.98 | -4.61 | 553.95 | 2.51 | 0.04 | |
1175.91 | 6.81 | 1175.91 | 43426.46 | 4.86 | 3.46 | |
1191.42 | 6.38 | 1191.42 | 43999.01 | 5.32 | 3.50 | |
978.52 | 5.28 | 978.52 | 36136.91 | 4.16 | 2.88 | |
182.10 | 4.17 | 182.10 | 6725.09 | 3.14 | 0.54 | |
16.24 | 3.59 | 16.24 | 599.74 | 0.15 | 0.05 | |
20.00 | 4.45 | 20.00 | 738.60 | 0.13 | 0.06 | |
4.77 | 0.07 | 4.77 | 176.16 | 0.05 | 0.01 | |
0.54 | 0.01 | 0.54 | 20.01 | 0.01 | 0.00 | |
42.84 | 7.10 | 42.84 | 1582.26 | 5.83 | 0.13 | |
27.18 | 0.38 | 27.18 | 1003.76 | 0.33 | 0.08 | |
9.95 | 0.65 | 9.95 | 367.30 | 0.53 | 0.03 | |
1.50 | 0.57 | 1.50 | 55.40 | 0.53 | 0.00 | |
9.67 | 0.12 | 9.67 | 357.11 | 0.11 | 0.03 | |
399.99 | 4.85 | 399.99 | 14771.76 | 4.05 | 1.18 | |
4.80 | 2.75 | 4.80 | 177.26 | 2.55 | 0.01 | |
0.23 | 0.20 | 0.23 | 8.48 | 0.16 | 0.00 | |
5.60 | 0.27 | 5.60 | 206.81 | 0.20 | 0.02 | |
38.00 | 2.70 | 38.00 | 1403.34 | 2.43 | 0.11 | |
0.80 | 0.41 | 0.80 | 29.54 | 0.34 | 0.00 | |
0.03 | 0.19 | 0.03 | 1.06 | 0.04 | 0.00 | |
0.43 | 0.15 | 0.43 | 15.88 | 0.12 | 0.00 | |
0.03 | 0.28 | 0.03 | 0.96 | 0.26 | 0.00 | |
10.00 | 0.17 | 10.00 | 369.30 | 0.12 | 0.03 | |
3.94 | 0.35 | 3.94 | 145.35 | 0.33 | 0.01 | |
8.54 | 0.25 | 8.54 | 315.28 | 0.20 | 0.03 | |
28.37 | 2.40 | 28.37 | 1047.86 | 1.52 | 0.08 | |
10.00 | 2.29 | 10.00 | 369.13 | 1.74 | 0.03 | |
51.61 | 1.63 | 51.61 | 1905.92 | 1.01 | 0.15 | |
10.00 | 1.17 | 10.00 | 369.30 | 0.26 | 0.03 | |
100.00 | 2.93 | 100.00 | 3693.00 | 2.13 | 0.29 | |
12.00 | 4.32 | 12.00 | 443.16 | 2.93 | 0.04 | |
34.63 | 1.67 | 34.63 | 1278.98 | 1.09 | 0.10 | |
36.50 | 0.99 | 36.50 | 1347.95 | 0.80 | 0.11 | |
1.21 | 1.31 | 1.21 | 44.69 | 0.20 | 0.00 | |
17.72 | 1.30 | 17.72 | 654.22 | 1.10 | 0.05 | |
0.66 | 0.25 | 0.66 | 24.37 | 0.20 | 0.00 | |
90.00 | 3.05 | 90.00 | 3323.57 | 2.28 | 0.26 | |
0.15 | 0.48 | 0.15 | 5.35 | 0.41 | 0.00 | |
0.11 | 0.00 | 0.11 | 4.00 | 0.00 | 0.00 | |
1.93 | 0.04 | 1.93 | 71.37 | 0.02 | 0.01 | |
49.75 | 1.33 | 49.75 | 1837.40 | 0.97 | 0.15 | |
70.00 | 0.65 | 70.00 | 2585.10 | 0.54 | 0.21 | |
2.51 | 1.99 | 2.51 | 92.69 | 1.54 | 0.01 | |
50.00 | 0.88 | 50.00 | 1846.47 | 0.65 | 0.15 | |
856.47 | 5.79 | 856.47 | 31629.49 | 3.64 | 2.52 | |
88.03 | 6.63 | 88.03 | 3251.05 | 0.68 | 0.26 | |
28.09 | 3.76 | 28.09 | 1037.36 | 2.48 | 0.08 | |
12.15 | 2.59 | 12.15 | 448.57 | 1.23 | 0.04 | |
278.03 | 1.25 | -57.83 | 10267.76 | 1.04 | 0.82 | |
11.21 | 0.98 | 11.21 | 414.09 | 0.88 | 0.03 | |
130.00 | 1.46 | 130.00 | 4800.90 | 1.02 | 0.38 | |
5.77 | 3.26 | 5.77 | 213.09 | 3.09 | 0.02 | |
28.50 | 0.38 | 28.50 | 1052.51 | 0.26 | 0.08 | |
50.17 | 1.41 | 50.17 | 1852.78 | 0.79 | 0.15 | |
122.01 | 3.97 | 122.01 | 4505.94 | 2.28 | 0.36 | |
29.96 | 4.30 | 29.96 | 1106.42 | 2.89 | 0.09 | |
13.82 | 0.26 | 13.82 | 510.51 | 0.20 | 0.04 | |
18.08 | 2.63 | 18.08 | 667.78 | 2.21 | 0.05 | |
0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.09 | 0.00 | 0.00 | |
3.64 | 1.17 | 3.64 | 134.43 | 0.98 | 0.01 | |
0.31 | 0.25 | 0.31 | 11.57 | 0.21 | 0.00 | |
38.05 | 0.69 | 38.05 | 1405.19 | 0.51 | 0.11 | |
24.63 | 4.50 | 24.63 | 909.59 | 3.15 | 0.07 | |
80.00 | 0.57 | -330.59 | 2954.40 | 0.55 | 0.24 | |
0.10 | 0.23 | 0.10 | 3.69 | 0.01 | 0.00 | |
5.72 | 0.26 | 5.72 | 211.34 | 0.20 | 0.02 | |
3.35 | 1.16 | 3.35 | 123.81 | 0.94 | 0.01 | |
56.99 | 0.33 | 56.99 | 2104.68 | 0.29 | 0.17 | |
94.99 | 3.81 | 94.99 | 3508.08 | 3.09 | 0.28 | |
1.25 | 0.30 | 1.25 | 46.15 | 0.29 | 0.00 | |
0.55 | 0.25 | 0.55 | 20.43 | 0.19 | 0.00 | |
4.03 | 1.16 | 4.03 | 148.79 | 1.02 | 0.01 | |
3.47 | 0.33 | 3.47 | 127.96 | 0.30 | 0.01 | |
0.18 | 0.18 | 0.18 | 6.65 | 0.16 | 0.00 | |
0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |
5.00 | 2.88 | 5.00 | 184.65 | 0.45 | 0.01 | |
145.08 | 2.34 | 145.08 | 5357.83 | 1.53 | 0.43 |