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白云山:王老吉十送X策略仍在延续
白云山 600332
研究机构:东北证券 分析师:李强 撰写日期:2015-09-15
报告摘要:
凉茶市场竞争依然激烈,市场处在以量补价阶段:根据麦肯锡统计, 上半年凉茶市场零增长,公司凉茶销量增长18%,但销售收入只增长6.5%,主要是公司采取十送X 的策略,加多宝金罐装上市后加大了广告宣传和渠道投入,市场竞争加剧。我们草根调研了部分商超渠道,凉茶龙头企业压货均较为严重,渠道库存依然偏大。目前王老吉和加多宝的常用消费场景主要是烧烤、冰冻王老吉、举杯畅饮、众人狂欢,消费场景无差异,品牌区分度不够,公司未来重点发展目标市场为大学生或者刚毕业的消费群体,让他们更加认可王老吉, 定位将逐步趋于年轻化,形成差异化。
大南药整体平稳,未来增量主要看金戈:上半年公司医药业务增长4.5%,增量主要来自去年10月份开始推广的抗ED 产品金戈,今年上半年金戈实现1.3亿元收入(终端销售预计在2.6亿元),预计全年有望实现2-3亿元收入,长期看有望实现5-10亿元的销售,金戈毛利率超过70%,主要系仿制药研发成本较低。其他产品和过去几年情况基本一样,同比持平,预计大南药全年增速在5%左右。
大商业板块稳步向前,线上线下齐头并进:线下销售方面,公司分别与南方医科大学南方医院、广东省中医院(华南地区最大的中医院)、番禺区何贤纪念医院签订了药品供应链延伸服务项目、智慧药房项目、现代医药物流延伸服务合作协议等;线上方面,公司与九州通及赛柏蓝公司合作打造“微商”升级版“医药云商”,并就打造“白云山铁玛”创新商业模式进行合作,但目前规模依然较小。
大力开拓大医疗,大医疗取得突破进展:大医疗目前主要包括三方面:(1)以4650万元增资广州白云山医院,持有51%的股份成为第一大股东,目前床位100多张,未来计划建设成为三甲医院(2)投资约10亿元参与成立合作公司(初步框架协议),占股约33%,以合作公司为主体参与济宁市医院建设、经营和管理,并且采用新的运作方式,为未来的公立医院改制积累经验,为未来广州市公立医
院改制做好准备(3)西藏林芝白云山藏式养生古堡项目,投资4000多万,包含养生、养老、医疗服务项目,目前在做试点,规模不大。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.07元、1.20元、1.38元,对应PE分别为25倍、22倍、19倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示:市场竞争加剧风险;王老吉商标系列案件诉讼仲裁风险。
基金名称 | 持股数(万股) | 持股比例 | 持仓变化(万股) | 持股市值(万元) | 占净值比例 | 占个股流通市值比例 |
154.99 | 13.62 | 135.00 | 5341.06 | 0.48 | 0.15 | |
17.86 | 0.23 | 17.86 | 615.57 | 0.21 | 0.02 | |
2.82 | 0.28 | 2.82 | 97.30 | 0.24 | 0.00 | |
1.58 | 0.16 | 1.58 | 54.35 | 0.15 | 0.00 | |
88.82 | 0.99 | 88.82 | 3060.87 | 0.56 | 0.09 | |
8.08 | 0.16 | 8.08 | 278.46 | 0.15 | 0.01 | |
0.53 | 0.32 | 0.53 | 18.43 | 0.29 | 0.00 | |
3.15 | 0.13 | 3.15 | 108.46 | 0.12 | 0.00 | |
89.71 | 19.67 | 89.71 | 3091.31 | 2.72 | 0.09 | |
0.60 | 0.41 | 0.60 | 20.74 | 0.37 | 0.00 | |
40.00 | 7.59 | 40.00 | 1378.40 | 3.86 | 0.04 | |
15.00 | 8.07 | 6.00 | 516.90 | 1.25 | 0.01 | |
34.62 | 4.70 | -32.39 | 1193.07 | 3.95 | 0.03 | |
263.02 | 11.26 | 263.02 | 9063.67 | 5.90 | 0.25 | |
562.97 | 2.37 | -133.53 | 19399.97 | 1.97 | 0.54 | |
0.12 | 0.89 | 0.12 | 4.14 | 0.00 | 0.00 | |
0.47 | 0.24 | 0.47 | 16.25 | 0.23 | 0.00 | |
0.01 | 0.00 | 0.01 | 0.19 | 0.00 | 0.00 | |
0.63 | 0.24 | 0.63 | 21.54 | 0.22 | 0.00 | |
0.03 | 0.26 | 0.03 | 1.05 | 0.02 | 0.00 | |
0.80 | 0.70 | 0.80 | 27.61 | 0.64 | 0.00 | |
10.23 | 2.11 | -5.76 | 352.36 | 1.92 | 0.01 | |
7.23 | 0.16 | 7.23 | 249.07 | 0.16 | 0.01 | |
0.03 | 0.03 | 0.03 | 1.03 | 0.00 | 0.00 | |
3.11 | 0.27 | 3.11 | 107.05 | 0.04 | 0.00 | |
1.02 | 0.35 | 1.02 | 35.15 | 0.31 | 0.00 | |
0.43 | 0.03 | -72.32 | 14.86 | 0.01 | 0.00 | |
12.11 | 4.29 | 3.17 | 417.35 | 3.91 | 0.01 | |
0.83 | 0.44 | 0.83 | 28.65 | 0.34 | 0.00 | |
154.75 | 2.67 | 154.75 | 5332.69 | 2.12 | 0.15 | |
144.19 | 1.53 | 144.19 | 4968.84 | 1.45 | 0.14 | |
517.47 | 2.51 | 517.47 | 17831.88 | 2.17 | 0.50 | |
0.42 | 0.14 | 0.42 | 14.60 | 0.11 | 0.00 | |
36.08 | 4.25 | 36.08 | 1243.27 | 2.84 | 0.03 | |
0.25 | 0.16 | 0.25 | 8.56 | 0.15 | 0.00 | |
0.25 | 0.17 | 0.25 | 8.75 | 0.16 | 0.00 | |
5.06 | 0.17 | 5.06 | 174.37 | 0.15 | 0.00 | |
1.64 | 0.47 | 1.64 | 56.51 | 0.39 | 0.00 | |
9.50 | 1.39 | 9.50 | 327.37 | 1.13 | 0.01 | |
0.04 | 0.03 | 0.04 | 1.38 | 0.00 | 0.00 | |
12.50 | 0.37 | 12.50 | 430.75 | 0.34 | 0.01 | |
20.33 | 0.17 | 20.33 | 700.74 | 0.16 | 0.02 | |
0.49 | 0.15 | 0.49 | 16.95 | 0.14 | 0.00 | |
34.78 | 2.38 | -34.82 | 1198.35 | 2.01 | 0.03 | |
11.33 | 0.14 | 11.33 | 390.58 | 0.12 | 0.01 | |
20.67 | 0.32 | 20.67 | 712.29 | 0.28 | 0.02 | |
0.01 | 0.12 | 0.01 | 0.34 | 0.00 | 0.00 | |
0.18 | 0.33 | 0.18 | 6.20 | 0.30 | 0.00 | |
0.61 | 0.00 | 0.61 | 21.02 | 0.00 | 0.00 | |
2.66 | 0.04 | 2.66 | 91.57 | 0.02 | 0.00 | |
0.91 | 0.50 | 0.91 | 31.50 | 0.43 | 0.00 | |
7.06 | 0.99 | 7.06 | 243.35 | 0.85 | 0.01 | |
2.26 | 0.27 | 2.26 | 77.88 | 0.24 | 0.00 | |
1.59 | 0.12 | 1.59 | 54.76 | 0.11 | 0.00 | |
0.63 | 0.90 | 0.63 | 21.58 | 0.70 | 0.00 | |
0.06 | 0.13 | 0.06 | 2.00 | 0.10 | 0.00 | |
7.16 | 0.18 | 7.16 | 246.68 | 0.16 | 0.01 | |
0.07 | 0.01 | 0.07 | 2.41 | 0.00 | 0.00 | |
0.66 | 0.17 | 0.66 | 22.62 | 0.15 | 0.00 | |
0.54 | 0.33 | 0.54 | 18.61 | 0.31 | 0.00 | |
20.00 | 0.73 | 20.00 | 689.20 | 0.45 | 0.02 | |
7.92 | 1.22 | 7.92 | 273.02 | 1.09 | 0.01 | |
10.00 | 4.28 | 10.00 | 344.60 | 1.19 | 0.01 | |
1.15 | 0.47 | 1.15 | 39.68 | 0.39 | 0.00 | |
13.71 | 0.17 | 13.71 | 472.50 | 0.15 | 0.01 | |
1.24 | 0.59 | 1.24 | 42.89 | 0.55 | 0.00 | |
1.21 | 0.48 | 1.21 | 41.70 | 0.47 | 0.00 | |
1.47 | 0.18 | 1.47 | 50.49 | 0.16 | 0.00 | |
0.02 | 0.35 | 0.02 | 0.69 | 0.01 | 0.00 | |
11.69 | 0.96 | 11.69 | 402.81 | 0.85 | 0.01 | |
7.96 | 0.17 | 7.96 | 274.25 | 0.15 | 0.01 | |
0.15 | 0.02 | 0.15 | 5.17 | 0.01 | 0.00 | |
20.00 | 4.16 | 20.00 | 689.20 | 0.50 | 0.02 | |
0.85 | 0.36 | 0.85 | 29.14 | 0.33 | 0.00 | |
8.05 | 2.44 | 8.05 | 277.40 | 1.93 | 0.01 | |
6.50 | 2.37 | -9.76 | 223.93 | 2.19 | 0.01 | |
0.29 | 0.14 | 0.29 | 9.99 | 0.51 | 0.00 | |
0.01 | 0.00 | 0.01 | 0.30 | 0.00 | 0.00 | |
12.66 | 0.17 | 12.66 | 436.30 | 0.15 | 0.01 | |
3.56 | 0.18 | 3.56 | 122.68 | 0.16 | 0.00 | |
5.27 | 1.36 | 5.27 | 181.66 | 1.11 | 0.01 | |
1.31 | 0.15 | 1.31 | 45.14 | 0.01 | 0.00 | |
159.99 | 1.58 | 159.99 | 5513.34 | 1.44 | 0.15 | |
131.65 | 0.17 | 131.65 | 4536.49 | 0.16 | 0.13 | |
0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.04 | 0.00 | 0.00 | |
3.11 | 0.16 | 3.11 | 107.17 | 0.00 | 0.00 | |
1.23 | 0.18 | 1.23 | 42.39 | 0.00 | 0.00 | |
72.55 | 0.16 | 72.55 | 2499.97 | 0.15 | 0.07 | |
0.01 | 0.00 | 0.01 | 0.26 | 0.00 | 0.00 | |
42.00 | 0.57 | 42.00 | 1447.18 | 0.50 | 0.04 | |
40.01 | 2.62 | -69.99 | 1378.68 | 1.76 | 0.04 | |
7.10 | 2.13 | -10.22 | 244.67 | 1.78 | 0.01 | |
4.22 | 0.15 | 4.22 | 145.55 | 0.13 | 0.00 | |
8.37 | 0.55 | 8.37 | 288.40 | 0.51 | 0.01 | |
1.62 | 0.33 | 1.62 | 55.93 | 0.30 | 0.00 | |
6.54 | 2.11 | -19.03 | 225.53 | 1.71 | 0.01 | |
0.14 | 0.23 | 0.14 | 4.73 | 0.21 | 0.00 | |
20.00 | 3.58 | 6.00 | 689.21 | 2.57 | 0.02 | |
3.05 | 0.16 | 3.05 | 104.94 | 0.15 | 0.00 | |
2.55 | 0.57 | 2.55 | 87.90 | 0.56 | 0.00 | |
0.45 | 0.16 | 0.45 | 15.42 | 0.14 | 0.00 | |
10.18 | 0.16 | 10.18 | 350.68 | 0.14 | 0.01 | |
12.09 | 0.36 | 12.09 | 416.73 | 0.34 | 0.01 | |
7.80 | 2.10 | -3.86 | 268.94 | 1.84 | 0.01 | |
3.02 | 0.33 | 3.02 | 103.93 | 0.28 | 0.00 | |
8.28 | 0.62 | 8.28 | 285.33 | 0.54 | 0.01 | |
66.38 | 0.92 | 66.38 | 2287.43 | 0.85 | 0.06 | |
0.34 | 0.31 | 0.34 | 11.72 | 0.28 | 0.00 | |
0.11 | 0.51 | 0.11 | 3.94 | 0.42 | 0.00 | |
1733.00 | 1.33 | 1733.00 | 59719.22 | 1.07 | 1.67 | |
1.08 | 0.12 | 1.08 | 37.18 | 0.06 | 0.00 |