李克强：把棚改放在民生工作突出位置 7股蓄势爆发在即(2)

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　　纳川股份 300198

　　研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2015-08-21

　　协议签订将强化纳川在核电工业管上的优势。公司作为中广核、中国核电、国家核电的合格供应商,此次联合研发协议的签订,目的在于把握现有的合作关系,建立在核电工业管材方面的技术领域。合作中,公司负责产品技术标准等方面的建设,上海中广核负责前期经费投入,产品性能鉴定等内容。上海中广核是中广核工程有限公司全资子公司,定位核电及新能源产业链上高端产品供应商和技术服务商,合作方的产业资源优势将助于公司核电HDPE管研发应用上获实质性进展HDPE管比传统核电管材比较,具备施工工期短、化学性质稳定、流速快和使用寿命长等优势。核电站管道系统分为三个回路,一回路管道内含~约300℃、16MPa的含磷酸、硼酸高温高压水,二回路管道内含~约281℃高纯水质下AVT等,三回路管道内含海水、雨污水、废水等。基于使用温度,耐用防腐要求,替代在三回路。HDPE比钢管、球墨铸铁管相比化学性质更为稳定,水流速度更快,且经济性更好。

　　以台山核电站管网工程为例,HDPE管使整个施工工期缩短40%,综合成本降低10%,而且使用寿命与核电站基本一致。美国电科院EPRI、美国机械工程师学会ASME等已验证HDPE管材在核电厂中的实用性。EPRI已联合ASME计划17年左右完成试验和研究,将HDPE列入ASMEBPVC规范,使其成为核3级标准管材。

　　核电是新能源发展主力,新增和改造空间广阔。预计每台机组对应的HDPE管材产值接近1个亿,存量机组为27台,预计未来5年,每年将新增6台。假设净利率为30%且改造在5年内完成,则年均销售额可达11亿,净利润3.3亿,公司实现市占率50%可达1.7亿。

　　新能源车+地下管廊+核电管材,三箭齐发,目前除管廊外均已有实质性推进,业绩有望自下半年迎来拐点,预计2015-16年EPS分别为0.22和0.4元,对应PE为68和38倍且具备超预期可能,维持推荐。