高层会议表态将力挺棚户区改造全面推进 7股步入牛途(8)

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　　金螳螂:强强联合拓展收入来源 新模式彰显创新能力

　　金螳螂 002081

　　研究机构：申万宏源 分析师：陆玲玲 撰写日期：2015-10-10

　　投资要点

　　事件:公司拟与中国电力建设股份有限公司下属全资子公司中电建建筑集团有限公司合资设立中电建金螳螂建筑装饰工程有限公司,双方各以现金出资1000万元,各持有合资公司股权比例的50%,5人的董事会中,金螳螂提名3人,并提名总经理。

　　维持盈利预测,维持“买入”评级:预计公司15-17年净利润分别为19.77亿/21.82亿/24.01亿,考虑增发摊薄后,EPS分别为1.04/1.15/1.26元,对应增速分别为5%/10%/10%,对应PE分别为13X/12X/11X,维持买入评级。

　　关键假设:公装业务平稳发展,互联网家装按公司计划推进。

　　我与大众的不同:(1)与中电建强强联合,形成双赢局面。与中电建建筑合资成立装饰子公司,有利于公司拓展中国电建体内的建筑装饰业务,对于中电建而言,既提升了总包项目装饰的品质,又可以在装饰分包上获取利润。此外,通过合资公司可以将建筑装饰的设计、未来施工的可行性、成本控制等前置,以达到工程质量提升、工作效率提高、建筑成本节约的效果,可谓形成真正的双赢。中电建建筑14年净利润2500万元,假设净利率2%,对应12.5亿收入,中国电建14年建筑总承包收入为1449亿元,随着未来金螳螂与中电建的合作密切,集团内可能有更多建筑装饰项目优先考虑由合资公司承接。(2)业务模式创新彰显公司极强的创新能力。从“道”的层面讲,成立合资公司是金螳螂又一次业务模式的创新,展现了公司极强的创新能力和管理团队创新发展的智慧,可以增强股东对公司新业务发展和未来业务转型创新的信心。(3)公司互联网家装和供应链金融的进展值得加强关注。互联网家装的新电商公司将重点做好家装的落地服务环节,全面提升业主对家装服务环节的满意程度,发挥好家装的入口价值,未来通过提供材料、软装、智能家居的增值服务获利。自营体验店有望在今年落地。发展供应链金融,未来不仅将成为重要利润来源,还将促进公司公装与家装业务发展,并提升材料采购议价权,提升盈利能力。

　　股价表现的催化剂:互联网家装进展超预期、金融业务放量被验证或进一步拓宽领域等。