养老服务望成十三五新亮点 八股反弹先锋(8)

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　　中国人寿:新业务价值大幅提高,业绩保持较快增速

　　中国人寿 601628

　　研究机构：方正证券 分析师：王松柏 撰写日期：2015-08-31

　　投资要点

　　【事件】 中国人寿披露2015年中报,营业收入3334.1亿元,增长36.8%;归母净利314.9亿元,增长71.1%;净资产3109.5亿元,增长9.4%。上半年EPS为1.11元,同比增长70.8%。

　　【点评】

　　1. 收益率翻倍,投资业务助力业绩增长。受益于资本市场的上行行情,中国人寿上半年投资收益达到1035.8亿元,增长118.3%,总投资收益率9.06%,同比上涨4.3个百分点,增幅达90%。投资收益的大幅增长带来了业绩的攀升,中国人寿上半年实现归母净利315亿元,增长71.1%。

　　2. 把握股市上行机会,加大权益投资配置比率。在上半年资本市场大幅上涨的背景之下,中国人寿对于资产配置情况进行了积极地调整。固定到期日投资规模下降2.5%,占比下降6.39%至79.5%;权益类投资规模上升58%,占比上升5.61%至16.8%。其中,基金投资规模上升67.1%;私募股权、为上市股权等其他类股权投资增长100%,占比达到5.2%。

　　3. 三大渠道全面提升,保费收入稳健增长。2015上半年中国人寿个险渠道总保费增长14.3%,首年期交保费增长54.9%,十年期及以上期交保费增长43.4%;团险渠道总保费增长11.6%,短期险保费增长8.1%,短期意外险保费增长6.5%;银保渠道转型成果显著,总保费增长24.6%,长险首年保费增长35.1%,首年期交保费增长34.1%,五年期及以上首年期交保费增长84.9%。

　　4. 产品结构优化,新业务价值大幅提高。中国人寿2015年上半年期交保费同比增长50.6%,首年期交保费占长险首年保费比重进一步提升,达到38.32%。十年期及以上首年期交保费同比增长49.5%,产品结构调整成效显著。受益于高价值期交保费的增长,中国人寿上半年新业务价值为186.4亿元,同比增长38.5%。

　　5. 盈利预测及投资建议。作为寿险行业的龙头企业,我们长期看好中国人寿的业绩增长。随着健康险税优政策以及未来养老金税延政策的落地,中国人寿的业绩仍有比较大的增长空间。互联网布局的铺开则为中国人寿开辟了新的业务领域和渠道,充分发挥公司的资源优势和经验优势,实现协同发展。预计15、16年净利分别为536.2和590.5亿元,对应P/EV为1.14和1.09,目前处于历史较低水平,给予“推荐”评级。

　　6. 风险提示。资本市场波动,监管政策推出不及预期