券商评级：把握大方向不动摇 13股持有待飙涨(8)

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　　苏泊尔:费用端管控得力,业绩表现略超预期

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：徐春 日期：2015-10-26

　　报告要点

　　事件描述

　　苏泊尔近日披露其15年三季度财报:报告期内公司实现主营收入82.79亿元,同比增长15.54%,其中三季度实现28.99亿元,同比增长14.93%;实现归属母公司股东净利润6.37亿元,同比增长25.33%,其中三季度实现2.42亿元,同比增长36.83%;报告期内公司实现EPS1.01元,其中三季度实现0.38元;同时公司预计其全年实现归属净利润同比增幅为0-30%。

　　事件评论

　　品类扩张顺利推进,主营收入稳健增长:三季度公司收入增速依旧保持较好增长,这主要是由于其在行业需求平稳下市占率稳步提升所致;此外,公司新品类扩张战略顺利推进及SEB出口订单稳定增长也是使得公司收入保持较好增长的核心因素:一方面,公司近年来持续加大新品类扩张力度,包括球釜电饭煲、面条机等创新品类陆续推出并放量;另一方面,SEB出口订单持续转移则使得公司外销延续较好增长。

　　产品结构持续改善,毛利率小幅提升:在消费升级趋势延续背景下公司通过产品创新持续提升高端及明星产品出货占比,高毛利产品放量有效对冲了毛利较低的SEB出口及小家电收入占比提升的不利影响,同时在叠加大宗原材料价格低位运行背景下,公司三季度毛利率为27.88%,同比提升0.56%,扭转了去年下半年以来的毛利率下行趋势。

　　销售费用改善明显,盈利能力有所提升:三季度在收入端规模效应显现及内部费用管控增强背景下,公司当期销售费用率同比大幅下滑1.90个百分点,同时管理费用率及财务费用率均保持平稳;在对冲资产减值损失及所得税率有所提升影响下,公司三季度当期归属净利率为8.35%,同比提升1.34个百分点;总的来说,基于产品结构改善及规模效应下费用端改善预期,预计公司短期业绩增速或延续稳健增长。

　　维持“增持”评级:随着公司新品创新提速、电商渠道拓展及三四级市场开拓,短期内公司内销增速仍值得期待;长期来看在行业规模稳步提升、公司厨房用具业务放量及非厨电业务逐步启动背景下,公司内销长期稳健增长可期,同时SEB小家电订单快速转移使得出口业务保持较好增长;综上,我们预计公司15、16年EPS分别为1.35、1.62元,对应当前股价PE分别为17.03及14.22倍,维持“增持”评级。