新能源汽车:"新常态"下一道亮丽风景线 九股后劲十足(3)

（   ）

　　江淮汽车:新能源厚积薄发 小型SUV稳健前行

　　江淮汽车 600418

　　研究机构：平安证券 分析师：王德安,余兵 撰写日期：2015-10-20

　　投资要点

　　平安观点:

　　新能源业务高速发展,16年纯电产品销量有望翻倍。电池供应突破:电池供应瓶颈9月份得到缓解,单月纯电动轿车销量爬升至1400辆,环比大增400辆,预计随着国内动力电池行业急速扩张,公司电池供应问题16年将进一步缓解。异地扩张加速:公司拟在武汉和当地企业合资建厂,在16年底形成1万辆的新能源汽车产能,公司有望在全国复制该模式加速新能源业务的异地扩张。新能源产品种类拓展:预计公司电动轻卡产品将于2016年上半年上市,电动SUV也有望随后上市,产品种类拓展将进一步促进公司新能源业务的发展。

　　SUV产品销售火爆,超越市场预期。公司小型SUV销售火爆,其S3月销稳定在1.5万左右,领跑小型SUV市场,新上市S2产品9月份销量达6930辆。公司明后年还会推出中型SUVS7以及另一款小型SUVS1,届时公司SUV将覆盖从A0到B级所有领域,顺应我国SUV行业内部结构分化的大趋势(B级和小型SUV扩张,紧凑型SUV萎缩),有望持续分享SUV行业高速发展的红利。

　　轻卡景气回升,MPV深度调整。8、9月公司分别销售轻卡1.3、1.4万辆,同比增长41.7%、42.8%,明显好于行业16.3%和7.6%的增速。从三季度销售看,我们认为公司轻卡业务最艰难时期已经过去,并将先于行业景气回升。公司MPV产品谱系过于老化,前9月销量4.3万辆,同比减少23.4%,而全行业同比增长8.1%。公司将于2015年底2016年初对老瑞风MPV进行改款,预计产品序列的更新将改善MPV销售。

　　盈利预测与投资建议。看好公司新能源、SUV业务的发展,以及传统轻卡业务的景气回升,同时购置税减半将使公司主打产品性价比更加突出。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.70、1.16、1.26元,对应PE分别为20.5、12.4、11.4倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示:1)新能源汽车销量不及预期;2)SUV新品销售不及预期。