“数据+产业+金融”行情如期演绎！基金重仓四股(5)

（   ）

　　同有科技:三季报公告利润2倍增长,成长性趋势显著

　　同有科技 300302

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘洋,刘智 撰写日期：2015-10-21

　　事件:三季度报公布,公司前三季度营收增长19.69%、净利润增长188.43%,2015Q3营收增长34.67%、净利润增长594.46%。

　　增速超预期明显(预测为140%),行业收入确认多在第四季度,但毛利率上升5.63个百分点带来盈利能力改善。公司借助海量数据集中存储技术、虚拟化云存储技术、大数据横向扩展技术等主流大数据技术,为用户提供全面融合业务应用需求的EDC系列产品及解决方案已经在众多用户中得到成熟运用,提高中高端产品收入是毛利上升的主要原因。

　　毛利率进入上升周期,避免量升价降的破坏性增长陷阱。自2011Q1到2014Q3,毛利率介于31%与42%之间,未像大多制造业产品一样出现下滑。推测一个原因是存储的定制化需求、软件附加值制约同质化恶性个价格竞争,另一个原因是公司约束各产品定价。2014Q3-2015Q3毛利率提升原因,推测原因之一为新产品。根据IT168存储频道2014年7月报道,同有科技双活数据中心解决方案。据我们行业调研,其与华为、宏杉的双活灾备不同。2014H2来自灾备的收入同比增长33%,且其2014H1、H2毛利率高达67%、54%,提升整体盈利能力。预计2015-2016年双活灾备的较快成长继续提升毛利率水平。

　　成长股典型周期,同有科技是处于行业上行周期中的优质标的。前三季度实现净利润2559万元,同比增长188.43%。无论基数高低,同比增速有意义:三季度单季利润增速近6倍,三季度单季收入增速35%。自2014Q4-2015Q3出现收入加速增长、毛利率提升、费用几乎不增长的成长股典型周期。

　　考虑收入的季节特点,维持盈利预测和“增持”评级,估值140-200亿元。预计2015-2017年公司收入为3.15、4.50、6.23亿元,净利润为0.60、1.23、1.83亿元,每股收益为0.31、0.63、0.94元。2014-2017年复合营业利润增速为95%,PEG1.2倍估值对应140.2亿元。

　　稳态成长时估值200亿元。计算机中期策略划分价值、成长和趋势类投资者。