现代育种望成"十三五"重点扶持方向 六股有戏(3)

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　　隆平高科:投资收益与并表提升业绩,Q4关注新品种推广情况

　　隆平高科 000998

　　研究机构：中泰证券 分析师：谢刚,张俊宇 撰写日期：2015-10-29

　　事件:隆平高科发布三季报,期内实现营业收入8.87亿元,同比增长8.02%,归属母公司净利润1.32亿元,同比增长13.7%,EPS为0.1325元,扣非后实现实现净利润6346.9万元,同比增长69.65%。

　　其中Q3单季度实现收入8419.4万元,同比下降11.29%,归属母公司净利润-5086.2万元。

　　投资收益增长、政府补助加收购并表是带动公司前三季度业绩增长的主要原因。报告期内,公司共计获得投资收益4717万元,相比去年同期增长588.7%;在政府补助方面,报告期内公司共获得2338.3万元,同比增长242.3%。若扣除非经常性损益影响,公司前三季度实现净利润6346.9万元,同比增加69.65%,主要原因系本报告期将德瑞特种业及绿丰公司纳入合并范围。

　　成本端方面,销售费用与管理费用均有不同程度的下降。其中本报告期销售费用为3287.4万元,同比下降1.4%;管理费用方面本期支出2918.4万元,同比大幅下降16%;财务费用基本与去年同期持平。

　　我们看好公司638s系列新品种对于经营业绩的提振作用。公司自主研发的两系杂交稻种638s系列,目前推广效果良好,特别是隆两优华占在米质、抗性、高产方面都较公司目前的龙头品种Y两优1号更为优秀,有望接班Y两优1号,完全具有成为下一个大品种的潜质。我们预计2015/2016推广季推广面积可达240-300万亩。

　　定增引入中信,公司国际化战略加码。我们认为隆平高科作为国际杂交稻种细分领域的龙头企业,无论在品种储备还是研发实力上,完全具有同世界种业巨头抗衡的能力。伴随国家一带一路战略推行以及中信的入住,公司国际化战略逐步加速,当前公司已有或计划建设国际农作物种子产业营运中心的国家已达9个,地域覆盖东南亚、非洲、美洲等全球适合水稻种植的区域。

　　短期来看,我们认为当前安徽隆平、湖南隆平以及亚华的主推产品表现良好,实现此前15年的业绩承诺并非难事,特别是安徽隆平14年业绩就已经超越15年的承诺利润。伴随着隆平206的持续高增长,Y两优1号的稳定表现,以及新品种隆两优华占的放量,公司短期业绩有保障。

　　中长期来看,公司发展战略路径十分清晰:(1)通过外延并购,延伸产业链,丰富产品种类;(2)逐步进入其他高附加值的经济作物种子领域;(3)依托于稻种研发优势,逐步开拓市场更为广阔的国际种子市场;(4)通过与农资和技术服务团队合作,为种植户提供综合解决方案,提升种子销售粘性。

　　预计公司2015-17年EPS分别为0.511,0.624和0.791元,同比增长40.46%、22.05%、26.78%。考虑到公司作为行业龙头,享有一定的估值溢价,同时公司国际化战略+外延并购预期提升整体估值水平。并且公司股价短期拥有催化剂(15年下半年至16年拥有大量政策预期,包括新种子法修订、中央农村工作会议、一号文件等),因此我们给予隆平高科较高估值,目标价28.08元,对应45XPE2016,建议“买入”。