券商评级：深秋肃杀气氛渐浓 13股抱团取暖(2)

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　　达实智能:业绩符合预期,智慧医疗和城市轨道成为增长引擎

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：周松 日期：2015-11-03

　　业绩增速符合预期。公司2015年前三季度实现营业收入10.33亿元,归属上市公司股东净利润9727万元,YOY+20.85%/31.51%;扣非后归母净利润8736万元,YOY+29.51%,符合我们预期。净利润增速远高于收入增速,我们预计和公司购买理财产品在报告期内确认收益有关。2015年归属于母公司股东净利润预增20%-50%,对应EPS0.23-0.29元。

　　盈利能力有所下滑,期间费用控制良好。公司2015年前三季度综合毛利率为27.56%,同比下滑2.84pct;净利率下滑1.11pct至10.03%。我们认为毛利率的降低和达实联欣的经营状况下滑有关。期间费用率持续下降,2015年前三季度同比降低1.32pct至13.28%,财务费用的降低是期间费用率下降的主要原因。

　　现金状况有所恶化。我们判断和下游行业经营环境较差有关。

　　2015年前三季度收现比、付现比分别为0.82/0.94,同比分别下降0.06和上升0.01。经营性净现金流从2014年前三季度的-428万元大幅降低至2015年前三季度的-7735万元。随着四季度回款速度加快,我们预计全年经营性现金流扭负为正的概率较大。

　　定增稳步推进,期待智慧医疗进一步布局。公司发行股份及支付现金购买江苏久信医疗科技股份有限公司100%股权已获得证监会有条件通过。辅以公司小鹿暖暖40%的股权,我们期待公司在智慧医疗方面有更大的突破。公司前段时间公告中标怀仁人民医院整体拆建项目机电设备总包项目,金额合同2.5亿元。这是公司首次获得医院机电设备总包项目,未来预计将有更多类似项目落地。

　　轨道交通方项目订单饱满,静待业绩释放。轨道交通类订单由单一综合监控系统向安防、自动售检票系统(AFC)、综合监控、门禁一卡通整体解决方案转型。2015年以来公告累计新签合同5.98亿元,创历史最好业绩,业务覆盖区域增加到九个城市。

　　由于轨道交通订单的执行周期一般在18个月左右,我们预计地铁业务的业绩释放将从明年开始。

　　风险提示:宏观经济波动风险、资产重组风险等。

　　盈利预测与估值:我们下调盈利预测,预测公司2015-2017年EPS0.27/0.54/0.69元。综合考虑公司成长性及行业的巨大想象空间,我们认为可给予公司16年180-200亿市值,对应合理估值区间31-35元,维持“推荐”评级。