券商评级：深秋肃杀气氛渐浓 13股抱团取暖(4)

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　　中国平安:保险业务持续高涨,股权性投资存变

　　类别：公司研究 机构：首创证券有限责任公司 研究员：邵帅 日期：2015-11-03

　　业绩回顾

　　中国平安于10月28日发布15年三季度季报:公司15年前三季度实现营业收入4732.06亿元,比上年同期增长37.4%,归属于母公司股东的净利润482.76亿元,同比增长52.4%,受三季度资本市场波动影响,公司可供出售金融资产出现减值拖累综合收益总额同比下降11.37%,对应EPS2.64元;归属于母公司股东的权益为3283.37亿元, 较上年末增长13.4% , 加权平均净资产收益率15.3%,同比下降0.4个百分点。

　　业绩点评

　　保险业务增长强劲,股权投资业绩存变数

　　前三季度公司寿险业务实现规模保费2341.45亿元,同比提高16.2%,其中价值率较高的个险业务收入2107.92亿元,同比提高18.4%。随着保险代理人数和产能的不断提高,公司新业务规模保费增长强劲,较去年同期增长51.7%,达到642.44亿元。产险业务坚持内涵式、精细化发展道路, 提升业务品质, 前三季度实现保费收入1216.38亿元,同比提高15.7%。其中,来自交叉销售和电话及网络销售的保费收入540.48亿元,同比增长21.9%,产险业务品质和盈利能力进一步提高,综合成本率同比下降0.5个百分点至94.4%。

　　另外,我们注意到虽然公司前三季度归属母公司的净利润增长明显,但受三季度资本市场震荡格局影响,公司持有的可供出售金融资产出现231.33亿元浮亏,导致三季度单季综合收益总额较去年同期相比下滑超过80%至32.62亿元,对期末每股净资产产生一定负面影响。

　　银行利差逆市上扬,资产质量承压

　　三季报显示平安银行业绩增长稳健,前9月份累计实现营业收入711.52亿元,同比增长30.19%,其中非息净收入229.46亿元,同比增长41.4%,在营业收入中的占比提升2.55个百分点至32.25%,净利润达到177.40亿元,同比增长13.0%。自今年以来,随着央行连续降息降准提供流动性和利率市场化进程加快因素的影响,传统银行业面临业绩回顾利差收窄,盈利能力下降的挑战。而平安银行三季度的存贷差、净利差、净息差却逆势上扬,环比提升4.83%、2.63%、2.76%,我们认为这得益于公司实行互联网金融转型战略带来的客户结构和业务结构优化,通过搭建综合金融平台,对接跨界资源降低中间结算资金成本。值得注意的是,受今年以来国内经济持续下行,部分企业经营困难影响,导致银行业整体面临资产质量承压问题,截止9月末,平安银行累计不良贷款余额161.99亿元, 不良贷款率较上年期末提高0.32个百分点至1.34%。虽然相较于商业银行业整体1.5%的平均水平来说仍属整体质量可控范围,但我们认为公司未来还需进一步优化信贷结构,加大不良资产清收处置力度,确保稳健经营。

　　投资业务规模扩大,推进转型效果显著

　　前三季度,公司信托业务保持稳健增长,信托资产管理规模较年初增长7.8%达到4308.44亿元。证券业务中,资产管理类业务规模较年初增长31.1%达到1962.96亿元,经纪业务受资本市场前三季度行情催动累计新增客户216.68万,位居行业前列。同时,公司互联网转型取得突破,互联网渠道对新增获客贡献度由去年末的14%快速提升至50%。

　　互联网金融高速增长,协同效应初步显现

　　今年前三季度公司互联网用户规模接近1.97亿,较年初增长43.2%,其中移动端业务涨势迅猛,平安APP 总用户规模达到7257万,比年初增长268.2%。在互联网金融业绩方面,平安陆金所自成立起累计注册用户已达1429万,较年初增长179.2%,累计总交易量达9264亿元,同比增长超过9倍。平安付与万里通整体交易规模达到9654亿元,同比增长超过12倍。平安壹钱包的累计注册用户3242万,较年初增长251.4%。我们认为,随着中国经济进入到结构转型升级的新局面,互联网和金融业的深度融合将为公司搭建的综合金融平台实现跨越式发展打开上升空间。

　　投资建议

　　当前公司保费规模延续强劲增长势头而15年PEV 倍数仅1.19倍,处于较低水平。中长期我们看好公司互联网创新金融业务对公司传统业务的协同促进效应,健康险税收优惠政策以及养老险递延税收政策的催动为公司长期发展提供的广阔空间。

　　风险提示

　　资本市场下行压力加大,行业政策落实程度低于预期。