券商评级：深秋肃杀气氛渐浓 13股抱团取暖(8)

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　　欣旺达:公司业绩快速增长,看好未来内生性持续高成长

　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：宋雷 日期：2015-11-03

　　事件:公司发布了2015年第三季度财务报告。2015前三季度,公司实现营业收入45.12亿元,同比增长67.98%;归属于母公司所有者的净利润2.12亿元,同比增长140.93%。

　　公司销售收入和利润规模保持快速增长,公司产品线更加丰富,客户合作大大加深。单季度数据看,公司单季度营业收入18.22亿元,同比增长66.49%;归属于母公司所有者的净利润1.14亿元,同比增长182.01%。报告期内,电动汽车类锂离子电池模组、储能综合解决方案等新兴业务,实现了初步量产。同时,公司的众多国内客户资源是公司核心竞争力的重要来源,报告期内公司在上述客户的份额和订单量不断提升。在上述基础上,我们认为公司的长期快速成长具备较高的确定性。

　　公司利润率同比环比上升,我们认为长期趋势继续向好。2015前三季度,公司的综合毛利率为14.62%,同比上升1.03个百分点;公司第三季度单季度的综合毛利率为15.64%,同比上升0.36个百分点,环比上升0.93个百分点。我们认为,公司利润率的上升主要是产品线不断优化、高端产品订单持续扩张的效果。我们预计随着公司的产品结构逐步优化、客户产品需求的升级和扩张,公司的利润率水平将保持上升趋势。

　　公司各项费用控制良好,期间费用率保持在合理水平。报告期内,公司的期间费用率为8.35%,同比下降1.48个百分点;其中年初累计销售费用率为0.81%,同比下降0.31个百分点;年初累计管理费用率为6.71%,同比下降0.63个百分点。单季度来看,公司单季度期间费用率为7.86%,同比下降3.42个百分点。我们认为,随着公司销售规模的扩大、产品结构的升级优化,公司未来期间费用控制仍将继续保持良好水平。

　　我们认为:公司的未来看点包括:1)我们看好公司在电动汽车动力电池方面的发展,新能源汽车的兴起将为该业务的成长提供良好的发展机遇。目前,新能源车市场的成长正在加速,动力电池的应用正在从高端车型向中低端车型全面渗透,未来一个阶段汽车动力电池行业有望迎来爆发式增长。公司已经成为众多整车厂的供应商,因此我们认为,新能源汽车市场的发展将为公司汽车动力电池业务带来良好的发展机遇;2)我们看好公司在各类储能系统领域的发展潜力。公司目前正在积极布局智能电网储能、新能源微电网储能、商业及家庭储能、数据中心储能等应用领域,目前已研发出调频调峰型集装箱储能系统、微电网综合能源接入储能系统、商业储能系统和数据中心储能系统四大系统平台。我们认为,公司相应产品线布局合理,技术产品储备充分,在上述基础上,公司相关业务的订单有望实现超预期的增长。

　　我们首次给予公司“增持”投资评级。我们预计,公司2015/2016/2017年的营业收入分别为75.08亿元、119.87亿元和168.52亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为3.58亿元、6.03亿元和8.65亿元;每股收益分别为0.57元、0.96元和1.37元;对应的动态PE分别为46.7倍、27.73倍和19.43倍。我们看好新能源汽车需求的的快速成长,同时看好公司在储能领域的扩张潜力。首次给予公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:下游需求波动;新产品市场成长速度不及预期。