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中国中铁:盈利能力持续提升,重点关注基建刺激及海外拓展
中国中铁 601390
研究机构:银河证券 分析师:周松,黄骥 撰写日期:2015-11-03
推行精细化管理,盈利能力改善明显。公司2015年前三季度实现营业总收入4321.5亿元,同比增长0.11%,归属于上市公司股东的净利润79.08亿元,同比增长11.80%,归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润74.07亿元,同比增长5.43%,每股收益0.344元,同比增长3.61%,符合我们的预期,业绩的提升主要受益于公司全面推行精细化管理,提升了公司的经营效益。公司销售毛利率为10.62%,同比上升0.39pct,销售净利润率1.76%,同比持平。期间费用率5.14%,同比下降0.09个百分点,盈利能力进一步增强。公司管理费用率同比增加0.11pct至3.96%,主要原因是公司职工薪酬的增长。
新签订单降幅收窄,在手订单充足。公司前三季度新签订单5,515.6亿元,同比减少8.9%。业务板块方面,基建板块4,448.2亿元,同比减少4.9%(其中铁路工程1,505.3亿元,同比减少4.6%;公路工程673.4亿元,同比减少4.1%;市政及其他工程2,269.5亿元,同比减少5.4%);勘察设计板块116.7亿元,同比增长16.4%;工业板块188.4亿元,同比增长25.9%。截至报告期末,公司在手订单18,575.2亿元。其中基建板块14,876.3亿元,勘察设计板块250.7亿元,工业板块268.9亿元。
“一带一路”基建先行,海外业务潜力巨大。公司承接了多个重要国际项目,同时上半年公司对海外业务进行了内部重组,充分整合资源,为海外业务取得进一步发展打下坚实基础。“一带一路”基建先行,全球高铁建设大时代或将到来,我们预计到2020年,世界铁路总投资额将超过15万亿元,平均每年投资金额将达2.5万亿元,中国企业每年获得的市场份额或将达3750亿元。近期连接中国、东盟及中南半岛的侠义上的“泛亚铁路”已进入实际启动阶段,我们预计中国获得的市场份额将超过3000亿元,中国中铁受益最大。
定增改善资本结构,保障公司业务健康发展。2015年7月公司完成15.444亿股A股非公开发行,扣除相关发行费后,实际募集资金净额118.79亿元。公司资产负债率较年初84.03%下降2.72个百分点至81.31%,本次定向增发进一步优化了公司的资产负债结构。提升公司资金实力,推动公司健康发展。
风险提示:宏观政策风险、市场风险、财务风险等。
盈利预测与估值:结合公司发展趋势,预计公司2015/16/17年EPS分别为0.54/0.61/0.66元,给予15年24-27倍PE,对应合理估值区间为13.0-15.0元,维持“推荐”评级。
基金名称 | 持股数(万股) | 持股比例 | 持仓变化(万股) | 持股市值(万元) | 占净值比例 | 占个股流通市值比例 |
69.37 | 18.16 | 69.37 | 758.91 | 10.97 | 0.00 | |
252.69 | 6.15 | 252.69 | 2764.37 | 2.47 | 0.01 | |
10.00 | 7.98 | 10.00 | 109.40 | 0.10 | 0.00 | |
1673.10 | 11.51 | 1673.10 | 18303.73 | 7.43 | 0.10 | |
0.05 | 15.17 | 0.05 | 0.55 | 0.01 | 0.00 | |
1147.44 | 16.93 | -746.22 | 12552.95 | 8.33 | 0.07 | |
184.23 | 9.54 | 184.23 | 2015.44 | 2.89 | 0.01 | |
478.94 | 16.69 | -2738.23 | 5239.56 | 11.37 | 0.03 | |
26.02 | 4.37 | -6.19 | 284.68 | 2.39 | 0.00 | |
3.92 | 3.96 | 3.92 | 42.88 | 0.05 | 0.00 | |
9.79 | 7.95 | -4.99 | 107.06 | 2.53 | 0.00 | |
8.52 | 7.59 | -1.75 | 93.20 | 1.35 | 0.00 | |
22.43 | 18.98 | 22.43 | 245.38 | 4.26 | 0.00 | |
221.89 | 5.83 | 221.89 | 2427.47 | 1.72 | 0.01 | |
214.59 | 17.95 | 214.59 | 2347.63 | 11.49 | 0.01 | |
80.00 | 12.09 | 80.00 | 875.20 | 4.60 | 0.00 |