国办批准扬州市城市总体规划 五股要大兴土木(2)

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　　中南建设:回归主流,再度起航

　　中南建设 000961

　　研究机构：中信建投证券 分析师：苏雪晶,陈慎 撰写日期：2015-10-29

　　中南建设2015年前三季实现营业收入129亿元,同比1.44%;归属母公司净利润4.67亿元,同比降24%,EPS0.4元。

　　业绩低于预期销售仍需努力:

　　公司净利下滑主要原因在于结算规模下降同时结算项目利润率偏低及财务费用的增加。公司前三季度综合毛利率为24.12%,考虑到四季度结算高毛利项目占比提升,预计全年毛利率同比去年持平。公司近年公司费控取得一定成效。截止到10月目前公司实现销售约135亿,去化率略低于预期,完成全年240亿的销售目标颇有难度。

　　拿地回归主流聚焦核心城市:从14年开始,公司调整拿地战略,逐步聚焦一二线主流城市。我们认可公司战略调整的方向,但效果仍有待观察。

　　多元融资助力员工持股提供凝聚力:尽管公司净负债率水平创出新高,但今年以来公司多元融资积极推进且取得一定成效,未来公司资金压力将得到改善。上半年公司启动员工持股计划,本次员工持股计划于5月13日增持完成,共计3677万股,我们认为员工持股计划有效捆绑公司员工和上市公司利益,合力公司未来成长。

　　机器人战略落地潜在增长可期:公司从14年开始寻求转型,积极探索新的增长点,已经在机器人领域有所布局。14年5月公司与苏州大学电工程学院、苏州大学机器人与微系统。我们认为公司经过一年时间已完成在机器人领域内的探索工作,随着四川宝玛科技的成功收购,公司机器人项目开始落地执行,未来预计公司将加大在机器人领域的投入,增加落地项目,机器人业务有望成为公司潜在增长点。

　　投资评级与盈利预测:预计公司15-16年EPS分别为0.96元和1.11元,维持“买入”评级。