国办批准扬州市城市总体规划 五股要大兴土木(5)

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　　设计股份:盈利水平有所下滑,PPP项目持续推进

　　设计股份 603018

　　研究机构：广发证券 分析师：唐笑 撰写日期：2015-10-27

　　核心观点:

　　收入增速下滑,毛利增速低于收入增速

　　公司2015年前三季度收入实现同比增速2.91%,较上年同期的11.57%明显下降。为了应对业绩下滑,公司今年频签战略合作协议,积极寻找优质合作伙伴。

　　费用率上升导致盈利水平下降

　　公司今年前三季度净利润下降9.46%,净利率下滑1.51个百分点。

　　收现比上升、付现比下降,现金流情况略有好转

　　较2014年三季度,公司收现比上升,付现比下降,但幅度都不大,导致公司经营性现金流略有好转。

　　PPP的推广有望提升设计企业在整个产业链中地位

　　因此设计企业是PPP项目重要的参与方。随着PPP的成功推广,设计行业也将获得更大的话语权。

　　投资建议

　　在建筑行业整体景气度向下的情况下,设计板块充满活力,公司作为年轻的设计公司,目前正以并购的方式积极扩张,野心勃勃。随着PPP大力推行,基建领域引进民资有望使公司的话语权迅速提升,发展空间更加广阔,我们维持对公司的“买入”评级,预计公司2015-2017年的EPS分别为1.8、2.4、2.9元(按最新股本摊薄)。

　　风险提示

　　PPP模式推进不达预期;投资快速下滑风险。