巨头登陆+产业高增长：手游仍在高盈利蜜月期 抢筹五股(4)

（   ）

　　顺荣三七:页游王者的泛娱乐演进

　　顺荣三七 002555

　　研究机构：华安证券 分析师：华安证券研究所 撰写日期：2015-10-22

　　主要观点:

　　传统产业转型,汽配与泛娱乐双驱动

　　公司由传统汽配行业转型,实现汽配和网络游戏行业双驱,并逐步开拓泛娱乐行业新增长点。子公司三七互娱的并表,带来上市公司利润大幅提升。当前正在运作收购三七互娱的剩余40%股权,如顺利完成将实现泛娱乐行业的进一步加码。

　　研运一体化优势,持续提升页游营收

　　公司在页游领域非腾讯市场份额第一,研运一体化显示巨大优势。今年推出的《传奇霸业》接棒《大天使之剑》成为明星页游,这两款明星产品为公司的收入和利润贡献显著。

　　手游走过准备期,进入盈利期

　　公司从2013年开始布局手游业务,研发和运营双管齐下;另外通过广泛战略联盟和股权入股的方式,开始营造手游生态联盟,加强研发和运营力量。运营方面,已经积攒多部优秀手游经验,其中包括《梦幻西游》,《天将雄师》等优秀手游。自研方面,新推出的自研IP手游《天将雄师》表现优异,截至6月30日,公司已立项并且正在自主研发1款网页游戏和5款移动网络游戏。我们认为公司手游业务开始逐渐步入盈利爆发期。

　　以IP为基础的泛娱乐产业,带来新的想象空间

　　通过战略合作、股权投资等方式,公司储备了众多IP资源;基于自身游戏研发能力,与拥有影视、动漫制作方合作,布局以IP为基础的游戏、影视、动漫三方转化的泛娱乐产业。目前已经成立动漫团队进行自制、改编自游戏IP的动漫作品,并在接下来两年推出投资并参与制作的电影作品。我们认为泛娱乐产业的布局将为公司后续增长提供了新的想象空间。

　　投资建议

　　公司页游业务市场份额稳步提升,精品自研游戏在下半年陆续推出,将进一步提升页游的收入和利润。加上手游的业务进入收获期加厚公司业绩,后续影视、动漫业务的拓展替身公司盈利空间。同时考查公司业绩屡超承诺的表现,我们预测公司15-17年EPS分别为0.58/0.73/0.95,按照当前价格15-17年对应PE分别为75.42、59.78、46.06,我们给出增持建议。