"十三五"光伏行业基调确定 七股成聚宝盆(4)

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　　通威股份:业绩符合预期,维持“推荐”

　　通威股份 600438

　　研究机构：长城证券 分析师：王建虎 撰写日期：2015-10-30

　　预计2015-2017年EPS分别为0.46、0.58和0.69元,对应PE分别24.71X、X和16.55X。公司当前股价几乎未包含其“渔光一体化”项目预期,因此公司关联交易事项未获得证监会通过对股价影响不大。公司作为传统水产饲料行业的龙头,主业发展稳健,竞争优势突出,维持“推荐”评级。

　　事件:公司发布三季报,前三季度实现营业收入110.93亿元,同比下降8.04%;实现归属上市公司股东净利润为3.49亿元,同比增长6.29%;基本每股收益为0.4276元,同比增长6.29%。

　　三季度收入下降,盈利能力改善:水产养殖行业景气度处于缓慢恢复当中,公司在当前的销售中没有刻意去冲击销售量,且公司正处于产品结构优化过程当中,三季度公司营业收入同比有所下降,但毛利率水平提升明显。三季度单季实现营业收入46.94亿元,同比下降17.5%,单季度实现净利润2.83亿元,同比降4.39%。三季度公司销售毛利率为16.02%,同比提升3.72个百分点,环比提升4.21个百分点。

　　负债率季节性下降,三大费用率有所增加:三季度公司资产负债率为59.35%,季节性下降6.53个百分点;销售费用率为4.92%,较上季度上升0.38个百分点;管理费用率为3.97%,较上季度上升0.02个百分点;财务费用率为0.69%,较上季度下降0.26个百分点。

　　夯实水产饲料主业:1.传统服务方面,公司继续不懈的以科技为支撑,积极推广“365”水产养殖、“6615”养猪等差异化养殖模式;结合物联网软硬件系统,建立智能养殖基地,利用手机远程监控与操作养殖场各种设备,实现养殖智能化,有效的促进养殖效率、提高市场综合竞争力。2.创新营销方面,积极利用“互联网+”,打造了全球通威粉丝的网上家园--“通心粉社区”与社交媒体平台,“通心粉社区”内容丰富实用,自开通以来会员人数实现持续快速增长;3.产品方面,与丹麦BioMar集团合作,设立合资公司,布局高端水产饲料的生产和销售。

　　未来将继续推进相关重组事宜:公司于10月21日收到证监会通知,公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项未获得通过。而公司在水产饲料业务方面竞争优势突出,处于行业领先地位,光伏新能源业务与公司原有主营业务的有效结合符合国家政策导向及公司利益,是公司未来战略发展方向,未来公司仍将继续推进相关重组事宜。

　　风险提示:饲料销售不及预期、未来业务重组的不确定性。