水利部简化水利工程施工准备条件 八股成牛股牧场(4)

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　　粤水电:市政收入上升改善业绩,积极拓展能源业务

　　粤水电 002060

　　研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2015-09-01

　　事件描述

　　粤水电发布2015年中报,报告期实现营业收入26.51亿元,同比增长6.91%,毛利率13.71%,同比增长1.14个百分点,归属净利润0.51亿元,同比增长2.39%,EPS0.085元;据此计算公司2季度实现营业收入12.44亿元,同比增长12.43%,毛利率16.44%,同比增长2.14个百分点,归属净利润0.32亿元,同比下降2.72%,EPS0.053元。

　　事件评论

　　业绩稳健,市政工程表现抢眼:受益于广东省加大城市轨道交通建设投资,公司上半年市政工程收入同比大幅增长48.96%,但水利水电和房屋建筑收入有所下滑,导致公司整体收入增速仅6.91%。或由于上游原材料下降以及收入结构改善,公司上半年毛利率同比上升1.14个百分点,带动公司毛利增长16.62%。但上半年对联营企业和合营企业的投资收益同比下降0.33亿元,导致公司净利润同比增速减缓至2.39%。

　　分季度看,同样受益于收入与毛利率上升,公司2季度毛利润同比增长0.46亿元,但财务费用的上升以及投资收益下滑扭转了公司业绩改善的趋势,最终2季度净利润同比下降2.72%。

　　此外,公司预告前三季度实现累计净利润0.66~0.76亿元,同比增长0%~15%,EPS0.10~0.11元,3季度实现净利润0.15~0.25亿元,同比增长-7.11%~52.58%,EPS0.02~0.04元。

　　主营稳健,拓展新能源业务:公司目前拥有16台盾构机,具有较为先进的地铁盾构施工技术和丰富的施工经验,适逢国家大力发展城际、城市轨道交通建设,公司市政工程业务空间广阔。同时,公司正积极发展水力、风力、光伏等高毛利率的清洁能源发电业务以改善公司收入结构,未来盈利能力有望大幅提升。另外,公司于去年公告全资子公司粤水电轨道交通建设和粤水电建筑安装建设引入战略投资者进行股权合作,随着广东省国企改革深化,公司作为广东省水电集团旗下唯一上市平台,未来发展值得期待。

　　预计公司2015、2016年的EPS分别为0.19元、0.24元,对应PE分别为44X、34X,给予“增持”评级。