港口行业:"大港口"纪元拉开帷幕合作现端倪 六股腾飞(2)

（   ）

　　连云港:毛利率改善,投资收益拖累净利下行

　　连云港 601008

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2015-10-29

　　报告要点

　　事件描述

　　连云港公布2015年3季报,公司前3季度实现营业收入9.41亿,同比下跌17.27%,毛利率同比增长2.16个百分点至24.41%,归属于母公司的净利润0.44亿,同比下跌45.68%,EPS为0.044元。第3季度,公司营收同比下跌17.12%至3.14亿,毛利率同比增长4.89个百分点至25.59%,归属于母公司的净利润同比下跌60.42%至0.12亿,EPS为0.012元。

　　事件评论

　　高弹性成本致毛利率改善,投资收益恶化拖累净利下行。3季度,公司营业收入同比下跌17.12%,毛利率同比增加4.89个百分点至25.59%,主要原因是港口吞吐量下滑拖累营收下行,但是由燃料费和外租劳务等构成的营业成本弹性较大,跌幅大于营收,导致毛利率有所改善。最终,3季度实现净利润同比下跌60.42%,较上半年37.38%的跌幅显著扩大。其中,投资收益同比下跌53.80%,贡献净利润近半数跌幅。在港际竞争激烈和矿运大船化趋势下,港口吞吐量分流和停泊的中小型船减少是导致子公司经营恶化的主要原因。1-3季度单季度EPS分别为:0.01元、0.02元和0.01元。

　　前3季度营收无明显改善。公司前3季度营业收入和成本同比分别下跌17.27%、19.57%,营收跌幅与上半年17.34%的跌幅基本持平,毛利率小幅增加2.16个百分点至24.41%。同时,毛利同比下跌0.23亿,而净利润同比下跌0.38亿(-45.83%)。

　　集装箱吞吐量低速增长。1-9月,公司参股的新东方货柜码头集装箱吞吐量同比下跌2.0%,与上半年同比下跌2.0%相持平,但较全国4.9%的整体增速有一定差距。其中,新东方货柜码头3季度集装箱吞吐量同比下跌2.0%。

　　维持“增持”评级。公司的亮点主要来自:1)连云港港口控股集团有限公司组建过程中将完成当地的港口整合;2)中日韩自由贸易区谈判重新进入轨道。我们预计公司2015-2017年的EPS预测分别为0.05元、0.07元和0.10元,维持对公司的“增持”评级。