上市公司纷纷发布PPP大订单：PPP题材成新宠 七股井喷(2)

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　　棕榈园林更新报告:控股“贝尔高林”提升公司转型成功预期

　　棕榈园林 002431

　　研究机构：国泰君安 分析师：李品科 撰写日期：2015-11-27

　　投资要点:

　　维持增持。转型阵痛不可避免,传统业务业绩下滑较明显,下调公司 2015/16年EPS 至0.19/0.65元(原0.87/1.01元)。公司控股“贝尔高林” (全球五大规划设计品牌之一)继续强化了公司在设计领域的领先优势,考虑到公司进一步整合泛规划设计资产的预期,且公司停牌期间市场风险偏好有所提升,参考可比公司PS 估值水平,给予公司2015年4.3倍PS 估值,下调目标价至29.8元,增持评级。

　　控股“贝尔高林”一举三得,提升公司未来转型预期。公司此次5.7亿港币收购“贝尔高林”50%股权,按照“贝尔高林”2016年承诺1亿港币净利润计算,收购市盈率仅11.4倍。此次控股“贝尔高林”将提升三方面预期:1) 加快推进形成完整泛规划设计产业链所需要的进一步设计资产并购预期;2) 强化了公司通过设计进入生态城镇项目前端从而获得更多订单价值的预期; 3)提升公司在“一带一路”沿线国家进行布局的预期。

　　生态城镇综合服务商版图正在形成。公司转型步步为营,着力打造“3+1”技术体系。此次收购贝尔高林将形成二者之间进一步的资源合作与优势互补,泛规划设计平台实力得以增强。贝尔高林作为全球顶级规划设计公司,在土地规划、地质研究、环境评估、资源节约、污染处理等领域具丰富经验与资源优势,符合公司生态城镇综合服务商转型战略,可提高公司生态规划设计水平、增强在生态城镇领域PPP 项目承接能力。

　　催化剂:收购其他泛规划设计资产、新的生态城镇PPP 订单、海外布局事项

　　风险提示:转型进展低于预期,设计资源整合不及预期,PPP 订单不及预期