券商:关注家电行业有安全边际标的 7股领风骚(4)

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　　爱仕达:内销持续改善,出口降幅缩窄

　　爱仕达 002403

　　研究机构：广发证券 分析师：蔡益润 撰写日期：2015-11-03

　　爱仕达披露三季报,业绩符合预期

　　1-9月公司实现营业收入16.1亿元(YoY -0.36%),净利润7402万元(YoY 37.35%);其中第三季度实现营业收入6.1亿元(YoY 5.1%),净利润1642万元(YoY 6.5%),符合预期。同时,公司预计2015年全年归母净利润为1.06-1.30亿元,同比增长30-60%。

　　内销增长趋势较好,出口降幅缩窄,

　　三季度内销收入增长仍然较快,出口降幅得以缩窄,令单季收入增速转正。受益于原材料价格下降、人民币贬值、内销占比同比提高,单季毛利率同比上升。由于高费用的内销收入占比提高,以及部分销售费用的结算延迟,公司的单季销售费用率和管理费用率同比升高。财务费用率同比下降,原因是汇兑收益增加。

　　由于部分预缴税款被退回,公司的单季所得税为负数,就前三季度来看,公司的所得税率仍然较高。同时,母公司收购了湖南小家电子公司的港资权益,从而令少数股东损益显著下降。

　　存货周转控制较好,应收账款周转放缓

　　1-9月公司的存货周转次数为2.53次,去年为2.56次,基本持平,控制较好;应收账款周转次数为4.4次,去年为5.0次,有所放缓。

　　盈利预测和投资建议

　　预计公司2015-2017年净利润同比增长38%、33%和32%,对应摊薄后EPS为0.32、0.43和0.56元。目前市值为39.5亿元,扣除前海再保险公司14.5%股权对应的8亿市值,对应2015年主营业务摊薄后40倍。考虑公司的业绩改善,以及充裕的现金储备,仍维持买入评级。

　　风险提示:海外经济持续低迷,营销改善出现反复。