券商:关注家电行业有安全边际标的 7股领风骚(5)

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　　苏泊尔:业绩持续稳健增长,长期新品类接力驱动

　　苏泊尔 002032

　　研究机构：方正证券 分析师：吴东炬 撰写日期：2015-10-29

　　事件:

　　公司发布2015年三季报:1-9月实现营业收入82.79亿元,同比增长15.54%,营业利润8.68亿元,同比增长28.61%,归属净利润6.37亿元,同比增长25.33%,每股收益1.007元;其中15Q3实现营业收入28.99亿元,同比增长14.93%,营业利润3.37亿元,同比增长43.22%,归属净利润2.42亿元,同比增长36.83%,每股收益0.382元;公司同时预计全年实现归属净利润6.90-8.97亿元,同比增长0%-30%。

　　点评:

　　经营延续稳健表现,收入保持平稳增长

　　整体来看今年以来公司主营保持稳健增长态势:内销方面,得益于小家电与炊具的消费升级趋势以及公司优秀的产品创新能力,火红点炒锅、球釜电饭煲以及鲜呼吸电压力锅等明星系列实现持续放量,而在渠道层面,除了高增长的电商渠道,基于三四级市场消费水平提升,公司也在持续推进渠道下沉,三四级市场网点覆盖率进一步提升;外销方面,大股东SEB小家电订单持续转移(今年公司预计将向SEB销售产品共计31.3亿元,较去年增长16.65%),推动公司整体出口也保持较好增长。

　　费用率改善明显,盈利能力进一步提升

　　受益于产品升级以及原材料跌价等利好因素,15Q3公司毛利率同比提升0.56个百分点至27.88%;而在费用端,今年费用率较低的出口以及电商占比有所提升,同时费用管控有所加强,共同推动公司销售费用率持续改善,其中15Q3销售费用率同比下降1.90个百分点;尽管当期公司存货跌价准备计提增加以及所得税率调整,但三季度公司归属净利率仍达到8.35%,同比提升1.34个百分点;而从趋势来看,考虑到公司产品持续升级以及订单转移持续,公司业绩有望实现持续稳健增长。

　　维持“推荐”评级

　　目前国内家庭小家电拥有量依旧明显低于海外发达市场,而在国内消费升级浪潮的大背景下,随着公司新品创新不断推进、三四级市场渠道下沉以及电商渠道开拓,作为国内炊具及小家电龙头,公司内销有望迎来持续稳健增长,而在出口层面,短期内SEB小家电订单仍有一定转移空间,长期来看随着公司环境家居电器项目的建成,未来SEB体量可观的生活小家电订单将逐步释放;综上预计公司15、16年EPS分别为1.38、1.66元,对应目前股价PE分别为16.67、13.89倍,维持“推荐”评级。

　　关键风险提示

　　国内市场竞争加剧、新品拓展低于预期、原材料价格大幅反弹。