医药——持有优质龙头 兼顾转型 基金重仓四股(3)

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　　万孚生物:定量产品国内销售快速增长

　　万孚生物 300482

　　研究机构：财富证券 分析师：汤佩徽 撰写日期：2015-11-13

　　投资要点

　　定性产品增速放缓,定量产品国内销售30%+增长。公司拥有定性和定量产品,定性产品主要应用于妊娠及优生优育检测和毒品检测,定量产品主要应用于传染病检测和慢性病检测,从中报数据看,四个领域收入占比分别为20%、26%、37%和16%。从销售区域来看,毒品检测和妊娠检测主要在国外市场,传染病检测和慢性病检测主要在国内销售。由于渠道比较成熟,且未有新产品注册,毒品检测和妊娠检测增速出现不同程度的下滑。由于公司正在积极开拓新兴市场,预计毒品检测全年收入与去年基本持平或略有增长。妊娠检测国外市场增速放缓,国内今年主攻电商渠道,预计电商这块收入可达到40-50%的增长。在三季报中,国内销售收入1.54亿,增长35.79%,销售占比提升至41%+,国内销售比重将会逐年提升。传染病检测中CRP和PCT检测增速比较快,整体预计可达到30%以上的增长。心梗心衰检测市场进口替代空间大,国内预计有30-40%的增长。定量产品的爆发性增长主要在于国际市场开拓,公司正在积极争取心梗的国外注册,预计率先在欧洲和亚洲启动。

　　研发重点在于荧光平台,销售力量逐步壮大。公司目前研发人员在150人左右,每年投入的研发费用保持在收入比重的10%左右,研发重点依然是在荧光平台推出更多产品,每年推出10个左右的新产品。公司产品目标市场主要是三级临床科室、二级检验科和临床科室、社区与基层医院,已覆盖2000多家医院。目前销售人员约为200人左右,随着产品不断丰富和国内市场的开拓,未来将增加到400人左右。

　　盈利预测。预计公司2015-2016年EPS分别为1.24元和1.55元。POCT行业保持20%以上的增长,其中传染病、慢性病检测和肿瘤检测增速高于行业平均水平,是主要的增长点。公司是A股市场较为纯正的POCT标的,在CRP和心梗心衰检测领域具有较大的先发优势,同时由于其妊娠和毒品检测在国际市场经营多年,为公司定量产品的国际市场开拓积累丰富经验。公司今年刚上市,属于次新股,估值偏高,但是鉴于行业未来前景及公司自身所具备的优势,值得长期关注,暂时给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示。定性产品继续下滑;定量产品市场开拓不及预期。