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爱尔眼科:进军香港市场,树立国际化里程碑
爱尔眼科 300015
研究机构:西南证券 分析师:朱国广 撰写日期:2015-12-02
事件:公司公告全资子公司香港爱尔拟以2.1亿港币的价格收购股权资产,其中1.82亿港币收购亚洲医疗集团有限公司100%的股权,3000万港币用于亚洲医疗集团有限公司收购亚洲护眼有限公司20%的股份。收购完成后,香港爱尔将持有亚洲医疗集团100%股权,亚洲医疗集团将持有亚洲医疗服务香港有限公司80%和亚洲护眼有限公司85%的股权。
并购标的为香港优秀眼科医疗资产。亚洲医疗集团控股亚洲医疗服务香港公司和亚洲护眼有限公司,提供包括基础眼视光业务和先进的近视治疗手术,2014年收入规模为1.2亿港币。其中亚洲医疗服务香港公司在香港拥有2家眼科诊所,主要提供激光矫视、白内障治疗等手术服务,其知名度和业务量均居于香港领先地位;亚洲护眼公司主要提供全面(包括眼面眼底)专业眼检及医学配镜服务,是香港著名的基础眼检查和医学视光中心,目前已在香港拥有5家眼科检查及医学视光中心。
国际化战略增添新增长动力,境内外联动提升市场竞争力。我们认为此次并购开启了公司境外并购的先河,在以下两个方面体现出积极意义:1)为公司增长增添新动力。经过前期的医院布局,目前公司的境内市场已维持较平稳的高速增长,此次并购意味着公司已启动国际化战略,境外市场的征战将为公司打开新的增长空间。此次并购将为公司国际化发展提供广泛的经验,为今后成功加快海外布局打下坚实基础。2)深港联动,提升华南地区品牌知名度和市占率。深圳爱尔建于2013年,覆盖眼科全科,目前拥有10余个主任及副主任医师,我们认为未来标的公司将与深圳爱尔进行患者、技术、医师等资源的有机联动,有助于加快提升公司在华南和香港市场的品牌知名度和市场占有率。
借鉴标的公司“诊所模式”,迅速做大做强视光业务。香港、美国等地的眼科医疗服务市场分散,以小规模的私人诊所为主,诊所商业模式运营较为成熟。公司目前正在着力发展视光门诊,目前已经在长沙、沈阳和长春开设了视光门诊试,我们认为公司可通过并购有效嫁接境外诊所模式和管理经验,引进香港先进的基础眼检和医学视光配镜体系,进一步完善公司现有视光门诊的发展模式,在提升专业优势的同时实现更快发展。
业绩预测与估值:预计公司2015-2017年EPS分别为0.45元、0.66元、1.02元,对应PE分别为71倍、48倍、31倍。2017-2018迎来并购基金项目并表高峰,业绩速将更上一层楼,互联网医疗有望成为公司新的增长点,国际化布局将打开新的增长空间,维持“买入”评级。
风险提示:并购效益或不达预期、核心业务增速或不达预期。
基金名称 | 持股数(万股) | 持股比例 | 持仓变化(万股) | 持股市值(万元) | 占净值比例 | 占个股流通市值比例 |
400.00 | 8.21 | -350.00 | 11056.00 | 4.95 | 0.51 | |
119.99 | 6.16 | 79.98 | 3316.57 | 1.99 | 0.15 | |
864.00 | 8.32 | -336.05 | 23880.96 | 3.54 | 1.11 | |
250.60 | 6.76 | 250.60 | 6926.48 | 3.57 | 0.32 | |
1.55 | 8.12 | 1.55 | 42.84 | 1.33 | 0.00 | |
105.98 | 3.99 | 105.98 | 2929.31 | 2.33 | 0.14 | |
225.00 | 9.20 | 225.00 | 6219.00 | 3.15 | 0.29 | |
190.00 | 9.30 | 190.00 | 5251.60 | 3.00 | 0.24 | |
33.25 | 8.13 | 33.09 | 919.03 | 0.67 | 0.04 | |
360.00 | 7.93 | -136.09 | 9950.40 | 4.94 | 0.46 | |
6.03 | 9.09 | 0.79 | 166.60 | 3.46 | 0.01 | |
198.69 | 8.38 | -23.03 | 5491.73 | 4.65 | 0.25 | |
820.00 | 13.14 | -309.80 | 22664.80 | 6.65 | 1.05 | |
53.58 | 9.04 | 53.58 | 1480.95 | 1.65 | 0.07 | |
10.00 | 14.89 | 10.00 | 276.40 | 0.45 | 0.01 | |
41.99 | 5.51 | -15.00 | 1160.67 | 2.35 | 0.05 | |
26.44 | 0.83 | 26.44 | 730.80 | 0.36 | 0.03 | |
50.00 | 17.13 | -38.33 | 1382.00 | 6.99 | 0.06 | |
54.55 | 3.46 | 54.55 | 1507.64 | 1.41 | 0.07 | |
5.50 | 27.48 | 5.50 | 152.02 | 0.29 | 0.01 | |
60.00 | 15.68 | -129.96 | 1658.40 | 48.62 | 0.08 | |
35.30 | 9.58 | -16.00 | 975.69 | 4.48 | 0.05 | |
45.99 | 12.80 | -163.97 | 1271.29 | 5.81 | 0.06 | |
6.26 | 9.50 | 6.26 | 173.00 | 4.83 | 0.01 | |
84.85 | 5.80 | 0.00 | 2345.25 | 3.63 | 0.11 | |
289.98 | 7.83 | 289.98 | 8014.93 | 4.27 | 0.37 | |
45.37 | 11.90 | 45.37 | 1254.06 | 4.83 | 0.06 | |
47.37 | 9.97 | 47.37 | 1309.31 | 4.20 | 0.06 | |
93.17 | 6.67 | 93.17 | 2575.27 | 2.92 | 0.12 | |
74.99 | 9.78 | 74.99 | 2072.86 | 3.28 | 0.10 |