推进全国民航干线航路网络规划设计 五股腾飞(5)

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　　中国联通:收入、利润双下滑,国企改革、混改犹可期待

　　中国联通 600050

　　研究机构：方正证券 分析师：段迎晟 撰写日期：2015-10-27

　　网络能力加速提升。新董事长上任后,网络建设策略从3/4G一体化转为加速4G网络建设、进行载波聚合(4G+)和VoLTE等新技术的部署。公司在加快用户结构转型,包括加快2G用户向4G移动宽带用户迁移、固网用户向光纤宽带用户迁移方面持续取得进展。

　　新业务领域加快转型。IDC及云计算业务、ICT业务等各方面的收入实现两位数的增长。近期中国联通与广东省政府达成“互联网+”合作,成为率先与政府部门合作的基础电信运营商。公司已经在汽车信息化、教育信息化、物联网、IDC、大数据、电商和互联网金融等领域积极拓展,致力于新时代“互联网+”运营专家。

　　铁塔资产的整合。中国联通持有的铁塔及相关资产出售给铁塔公司,交割日为本月30日。交割後中国联通即向铁塔公司回租相关资产,相关方仍在协商确定租约条款,此次交易中公司已经获取一定的投资收益,可以对冲铁塔等资产回租费用水平较高可能增加的运营成本。总的来看,公司未来将能够获得中国铁塔资源共享的红利,减少资本开支,聚焦业务运营,提升市场竞争力,促进企业转型升级。

　　我们预计,今年内公司的业务转型有望取得更好效果、用户ARPU逐渐提高、新业务领域持续取得突破、固网光纤宽带改造加速推进、移动转售业务继续领先。

　　除了继续关注移动用户数和主营业务收入的变动情况外,可能的国企改革政策、混改预期、铁塔资产租回价格的确定等,将对公司乃至整个电信产业链产生重要的影响,建议重点关注。预计公司2015-2017年摊薄EPS为0.19元、0.21元、0.25元,给予公司“推荐”评级。

　　风险提示:公司转型不达预期的风险;国企改革政策不及预期的风险。