四只股利好受益爆发满仓抄底

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　　哈尔斯:小家电预计将扭亏,迪斯尼是2016年的主要看点

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：姜浩 日期：2016-01-13

　　2015年业绩下滑与小家电项目的投入密不可分:

　　2015年公司的业绩出现下滑,主业保温杯方面,虽然零售终端的销售依然保持增长,但由于2014年渠道库存比较多,因此今年渠道在降库存,实际从公司进货的增速放缓,导致今年整体营收增速放缓。另一方面,2015年小家电项目正式投产,由于公司是刚刚进入小家电项目,需要在市场进行比较大的投入,因此小家电项目今年给公司的销售费用和管理费用带来了比较大的投入,预计今年小家电项目亏损2000万,这是导致哈尔斯2015年业绩出现大幅下滑的另一个因素。

　　电商成立新品牌,主打年轻群体,迪斯尼是2016年最大的看点:

　　2015年公司的电商业务并没有达到预期,预计全年营收跟2014年持平,主要的原因是公司担心线上线下之间会产生利益冲突,因此线上保温杯的产品款式偏少。目前公司已经跟洛可可成立了一个新的电商品牌NONOO,主打年轻群体,对线上的保温杯产品进行重新设计,未来NONOO品牌的运作理念是开发爆款产品。我们认为2016年传统商超渠道的增速将受益于2015年去库存以及渠道继续下沉,实现一定幅度的增长,预计增速10%左右,电商渠道预计将有望实现50%以上的增长。2016年最值得期待的通路是婴童渠道借迪斯尼授权发力,迪斯尼授权的保温杯产品是今年9月才开始对外销售,10月完成铺货,目前预估全年有望实现3000万营收,市场反馈情况良好。我们认为随着2016年上海迪斯尼开园,迪斯尼IP将被激活,大规模的游园人数有望给哈尔斯的保温杯带来大量的出货契机。

　　小家电项目预计2016年将实现扭亏,纳米材料项目已经基本停止投入:

　　公司目前在小家电方面主要是开发出真空电热水壶,2015年预计整体营收1000万,通过一年时间的积累,公司目前已经基本解决了电热水壶市场销售的众多问题,目前市场对哈尔斯电热水壶的接受情况比较理想,每个月的销售情况都能实现环比增长,我们预计2016年小家电项目有望实现5000万营收,基本实现盈亏平衡。鉴于纳米发热材料的产业化进度并不理想,公司为了控制费用投入,预计将暂时停止对纳米材料的投入。

　　预计未来三年业绩有望保持20%-30%的复合增速,给予“增持”评级:

　　鉴于公司目前整体利润规模偏小,迪斯尼有望明年对主业保温杯带来比较大的营收增长,小家电项目也即将进入盈亏平衡阶段,我们预估公司未来三年业绩的复合增速有望达到20%-30%。考虑目前公司的市值只有40亿出头,大股东整体持股比例60%以上,具备外延整合的预期,给予“增持”评级。

　　风险提示:

　　保温杯销售低于预期,费用控制不力。