新一轮油气改革启幕在即 十股或共享饕餮大餐(3)

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　　玉龙股份:外增内稳,主业延续高弹性

　　玉龙股份 601028

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛,刘元瑞 撰写日期：2015-12-29

　　海外市场拓展顺利,短期仍将贡献较大业绩增量:自2014年以来,公司加大了海外市场开拓力度并凭借长期积累的成本、技术及品牌等优势而取得斐然成绩,先后获得黎巴嫩等多笔海外巨额订单,并成功将相关油气输送用管产线投建到尼日利亚。海外市场订单的丰富性及高盈利性,缓解了公司2014年业绩下滑幅度,并带来其2015年业绩较高增长。而随着2016年尼日利亚产线投产,公司在当地乃至中东、非洲地区的市场拓展、订单供应能力将有望进一步增强,从而为公司未来业绩实现较高增长提供重要保障。

　　国内市场逐步探底,油气管网改革破冰:无论是从油价周期还是政府动向来看,目前国内油气投资市场底部已逐渐明晰:1)从较长历史区间来看,当前的油价已经超过了2008年金融危机时最低点,短期继续大幅下行的空间相对有限,经济层面大概率已难以成为延缓国内油气发展的重要因素;2)近期中石油管道整合改革破冰,一方面象征着国内油气领域改革等相关事宜仍在推进,国内油气领域投资建设重启值得期待,而一旦重启,公司作为国内综合接单能力最强的民营油气管道龙头,业绩弹性将非常可观;另一方面,油气管网运营改革拟引入民间资本,将进一步增强类似公司这种民营管道企业获取国内油气市场份额的可能性。

　　稳中求进,并购基金引领转型升级:除了主业持续发力外,公司还通过并购等方式积极转型:2014年4季度公司正式成立投资并购部,外延式并购扩张正式被纳入公司整体战略布局;2015年5月,公司现金收购响水紫源燃气公司60%股权并且投资设立金融租赁公司,投资并购步伐已然开启;2015年7月,公司公告称拟寻找合适金融机构,并牵头筹备组建“玉龙能源装备产业并购基金”,计划投资于天然气运营、自动化装备、军工装备、新材料等相关产业链的上下游公司,进一步加速了转型升级步伐。总体来看,虽然长期深耕制造主业的经营理念,使得公司并购等转型步伐相对稳健,但一系列的转型动作依然为公司长期可持续发展播下了希望的种子,从而有望为公司打造新的业绩增长点。

　　预计公司2015、2016年EPS分别为0.25元、0.55元,维持“买入”评级。