国家旅游局:我国旅游投资首破万亿元 七股将飞黄腾达(4)

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　　  丽江旅游 002033

　　研究机构：海通证券 分析师：林周勇 撰写日期：2016-01-14

　　投资要点:

　　防御价值即将体现:我们预计公司现有业务2015-16年净利分别约2.25、2.68亿元,目前市值60亿元,对应16PE22倍;如剔除约10亿元的冗余现金(准资金-有息负债),16PE仅18倍。从过去10余年的情况看,在动态PE20倍的情况下买景区股,半年内皆实现正收益。

　　公司未来的发展机遇显著:

　　(1)大香格里拉旅游圈的拓展价值:公司正在区域内积极布局精品酒店(20-30间客房,自建或租赁物业),借助精品酒店,将串起整个旅游圈,公司发展空间打开;此外,公司也积极在区域内寻找资源类的项目,复制玉龙雪山模式(索道、演艺、环保车等),打造特色旅游产品,体验当地旅游文化。

　　(2)大香格里拉旅游圈入口的互联网价值:丽江是整个大香格里拉旅游圈的最重要入口,目前年游客量约1000-1200万人次,5-10年后有望达3000-5000万人次;大香格里拉旅游圈纵深很长、旅游形态丰富、游客痛点也多,最适合与互联网的深度融合(“+互联网”,详见6月份的报告《旅游行业互联网专题之二:“互联网+”一片红海,“+互联网”冉冉升起》),因此,入口价值突出。当然,这需要公司认可我们的看法,并投入资源挖掘才能实现。

　　激励机制有望改善:公司虽属国有性质,但国有占比不大,激励方面的制度障碍较小;公司正做股权激励、员工持股等方面的探索和研究。

　　维持“买入”评级:公司估值已接近历史最低,防御价值即将体现;而且坐拥大香格里拉旅游圈的大入口,且经过多年精心准备,蓄势待发。我们相信,经过大浪淘沙之后,公司的投资价值逐渐凸显,维持“买入”评级。我们预计2015-17EPS分别0.53、0.63、0.71元,按16PE30倍,目标价19元。

　　风险提示:突发事件影响旅游业;大香格里拉旅游圈的布局进展存在不确定性;经济大幅波动可能影响国内旅游需求;新项目投入运营对短期业绩的拖累超出预期;系统性风险。