“6+1”产业布局角力全球：中国航运新巨头起锚 六股爆发(5)

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　　中远航运:运价低迷延续,补贴锐减三季度转亏

　　中远航运 600428

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2015-11-02

　　事件描述

　　中远航运公布2015年3季报,前3季度营收同比下降2.17%至53.54亿,毛利率同比上升2.21个百分点至11.46%,归属于净利润同比增加90.89%至3.66亿,实现EPS为0.217元。3季度实现收入17.23亿,同比下降9.38%,毛利率同比上升1.27个百分点至10.38%,归属于母公司净利润为-0.26亿,EPS为-0.015元。

　　事件评论

　　成本压缩撬动毛利率,投资收益贡献主要净利。公司前3季度货物周转量和营收分别同比上升16.18%和下降2.17%,估算运价同比下降约15.80%。周转量涨幅与运价跌幅基本相抵,致营收企稳。同时,船用燃油价格同比下跌46%带动营业成本同比下降4.56%,最终,毛利率同比上升2.21个百分点至11.46%。前3季度,归属净利润同比增加90.89%至3.66亿,主要来自处置润滑油公司股权的3.01亿投资收益。

　　运价低迷延续,拆船补贴锐减净利转亏。单3季度来看,市场运价延续上半年低迷行情,周转量增幅(0.94%)与营收增幅(-9.38%)落差较大。营业成本受油价下降影响,同比下跌10.65%,最终毛利率同比上升1.27个百分点至10.38%。单3季度业绩较去年大幅回落,产生小幅亏损,主要由于去年3季度享受1.83亿的拆船补助而今年营业外收入较少,最终公司单季度归属净利润同比下降114.26%到-0.26亿。

　　总运量稳中有升,重吊船一枝独秀。公司3季度完成总运量同比上升2.29%。分船型来看,多用途船表现低迷,运量同比下降11.24%;重吊船一枝独秀,运量同比上升63.12%;半潜船运量同比上升9.29%。?

　　静待复牌公告,维持“买入”评级。我们暂时维持对公司的“买入”评级,预计公司2015年和2016年EPS分别为0.23元和0.11元。