广西率先示范镇级污水处理全覆盖 五股最专业(5)

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　　津膜科技:2015年是调整之年,未来发展值得期待

　　津膜科技 300334

　　研究机构：长江证券 分析师：童飞 撰写日期：2016-03-01

　　报告要点

　　事件描述公司披露2015年业绩快报,公司实现营收6.05亿,同比增长15.28%;业绩规模净利润4838.81万,同比下降43.36%。

　　事件评论

　　毛利下滑叠加期间费用提升,公司业绩出现较大下滑。报告期,公司营收增幅放缓、业绩负增长,主要由以下三点原因:(1)公司工程毛利率同比降低;(2)研发投入带来研发支出增加,导致期间费用增加,管理费用同比增长52.56%,达1.08亿,比去年增加约3700万;(3)借款增加导致财务费用增长311.9%,达1730万,比去年增长约1300万。

　　立足膜技术,借助PPP,实现“技术+工程”双轮驱动。公司过去以膜产品为核心驱动,在PPP趋势下,投资运营一体化成趋势,公司紧随大趋势,开始推进以“产品+工程”双轮驱动,未来值得期待。

　　维持“买入”评级。预计公司2015-2017年EPS分别为0.15、0.45、0.58元。膜技术是水处理领域发展趋势,公司掌握核心膜技术,未来有望受益污水提标改造、工业中水回用及海水淡化等大趋势。此外,公司市值小弹性大,本次定定增价确定在26.52元,已倒挂40%,提供较高安全边际。

　　风险提示:项目进度风险、系统风险。