消费升级促机遇:家电智能化势在必行 七只概念股井喷(5)

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　　小天鹅A:业绩再超预期,展翅高飞

　　小天鹅A 000418

　　研究机构：国金证券 分析师：张斌 撰写日期：2016-04-25

　　业绩简评

　　2016年一季度,公司主营业务收入同比增长28.71%至42.40亿元;营业利润同比增长30.84%至4.22亿元;归属母公司净利润同比增长30.84%至3.17亿元;实现EPS0.50元。

　　经营分析

　　洗衣机行业平稳运行,公司维持逆势增长:2016年一季度洗衣机行业整体运行平淡,但公司内外销均表现抢眼,营收逆势高增长(同比增速高达28.71%),品牌市场占有率稳步提升。我们认为,这得益于公司“产品领先、效率驱动、全球经营”的战略的实施,聚焦主业,以用户、产品为中心,顺应消费升级趋势,持续推出适应市场的创新产品,产品力提升;同时借助美的集团平台实现协同效应,实现营销模式转型,加快线上电商渠道建设和发展,同时积极拓展海外市场。总体而言,转型升级带来的优势凸显。另一方面,行业竞争对手惠而浦内部调整不断,短期经营受到影响,也为公司的增长贡献了空间。未来公司借助美的集团在智能家居方面的战略布局,将大力发展智能产品系列,也会为公司带来新的增长空间。

　　盈利能力稳步提升,业绩再预期:2016年一季度公司毛利率,净利率均有提升。毛利率提升主要源于:规模效应以及产品结构提升,以至达到历史最高水平28.13%。销售费用率由于营销方面的加强有所上升(增加0.55%),但净利率得益于管理、财务费用率的提升,同比增长。

　　经营效率显著提升,现金流宽裕:公司推行的“T+3客户订单制生产模式”,即:“客户下达评审通过的有效订单开始,经过采购备料、成品制造、发货送达共3个周期,完成订单交付的产销计划管理模式。”这一模式的运作,加快了公司的交货速度及周转时间;有效的降低了库存水平,提升存货周转率、应收账款周转率等。整体经营效率大幅提升,且可持续。且现金流较非常宽裕。

　　盈利调整

　　考虑公司未来发展趋势,预计16-18年收入分别为168.08、211.95、268.97亿元,同比增速28.00%、26.10%、26.90%,净利润11.86、15.41、19.69亿元,同比增速29.07%,29.91%,27.79%。摊薄后EPS为1.88、2.44、3.11元。

　　投资建议

　　目前股价为26.48元,对应16年PE14.12倍。

　　基于对于公司今后发展展望,给予16年16.98-17.16倍市盈率,对应目标价区间为31.92-32.26元。给予“买入”评级。