盐业改革大幕拉起：利好行业长期有序发展 抢筹两只股

　　盐业改革大幕拉起,利好行业长期有序发展

　　类别：行业研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：蒲强 日期：2016-05-06

　　投资要点

　　亊项:2016年5月5日,国务院印发盐业体制改革方案,旨在推进盐业体制改革、实现盐业资源有效配置、进一步释放市场活力、促进行业健康可持续发展。其中关于不在核准新增食盐定点生产企业、允许生产企业进入流通和销售领域、允许批发企业实现跨区经营、放开食盐出厂、批发和零售价格等政策条款将会对长期的食盐行业发展产生深度影响。

　　平安观点:

　　食盐专营改革大幕正式拉开:通过对于本次盐改方案的仔细推敲,我们认为这一改革方案的公布预示着国内实施20年的食盐专营体制改革的大幕正式拉开,对食盐行业的深进影响将逐步兑现。

　　为何改?——支撑国内食盐专营的国情已变:支撑国内食盐专营的两大国情——盐税的财政效用以及碘缺乏症泛滥都已发生改变。一方面来看,改革开放后,国家财政对于盐税的依赖度基本可以忽略不计;另一方面,曾经困扰中国60%以上人口的碘缺乏症已经基本消除,仅个别偏远地区仍存在碘缺乏问题,部分发达省份甚至已出现碘过量。

　　改什么?——政企不分的体制和畸形的利润分配:国内食盐专营的制度缺陷主要集中于政企不分的管理模式以及畸形的利润分配链条。我们认为目前僵化的管理体制以及产业链利润的严重错配使得行业发展陷入一种负反馈之中。改革目前的行业管理以及产业链利润分配是国内食盐行业改革的主要着力点。

　　如何改?——未来食盐专营改革路径探索:我们选取日本与美国的盐业管理演化路径作为对标的样本,两国的盐业发展各有特色也具有中国所学习的方面,但也具备许多中国并不呈现的特征。我们认为综合这两个国家的改革手段取长补短或将提前预判中国盐业改革的未来发展方向,即日本的发展路径可以为当下改革提供参考,而美国市场的发展就是中国市场放开后的一种可能性,这能够对未来抓住食盐产业链的投资节点提供支持。

　　政策利好行业长期健康发展:仍这次最新发布的食盐体制改革方案来看,改革的目标主要集中在流通环节,这对于目前积弊丛生的食盐专营制度的改善以及行业的未来发展都将产生极为长进的影响。我们认为随着本次对于食盐体系改革的逐步深入,行业有望迎来长期的有序发展。

　　建议关注国内相关的重点上市公司:新都化工、云南盐化以及井神股份。

　　新都化工2011年开始切入食盐领域,具有极强的产能优势、品牌优势以及渠道优势;云南盐化作为云南唯一的食盐批发许可企业,进入2016年开始大面积布局品种盐产品;井神股份是全国前十制盐企业,公司具有极强的资源与技术优势,未来公司将以发展品种盐产品作为主要经营战略。

　　风险提示:盐改政策推行程度低于预期。