便携移动互联器械迎来重大机遇 七股有望爆发小宇宙(4)

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　　万孚生物:业绩略超预期,定量产品保持高增速

　　万孚生物 300482

　　研究机构：上海证券 分析师：魏赟,杜臻雁 撰写日期：2016-03-29

　　公司动态事项

　　3月26日,公司发布2015年年报,2015年公司累计实现营业总收入42,877.98万元,比上年同期增长17.35%,实现归属于上市公司股东的净利润12,535.15万元,比上年同期增长27.44%,业绩略超预期。

　　事项点评

　　高毛利率定量检测产品保持较快增速

　　公司产品主要包括定性检测产品和定量检测产品,定量检测产品相比定性检测产品拥有更高的临床检验价值,并且由于其毛利率水平较高,也可进一步提高公司的盈利能力,主要用于传染病检测和慢性疾病检测。公司2015年传染病检测产品实现营业收入15,125.15万元,同比增长31.35%,实现营业利润10,687.39万元,同比增长31.75%,毛利率为70.66%;慢性疾病检测产品实现营业收入7,570.49万元,同比增长68.72%,实现营业利润6,351.95万元,同比增长75.37%,毛利率为83.90%。以定量检测为主的传染病检测产品和慢性疾病检测产品的收入和利润均保持较快增速,两者实现收入合计占公司营业总收入的52.93%,比2014年增加9.14个百分点,是公司未来发展的主要方向。

　　圣地亚哥研发中心开始运行,海外市场优势进一步提升

　　2015年公司在美国圣地亚哥筹建了研发实验室并开始运行,该研发实验室主要用于公司新品的研发和已有产品的改进,同时未来该实验室将配合公司未来的销售做技术服务支持,配合公司产品的注册资质业务等。美国的生物技术相对国内有其技术先进性,在当地建立实验室可以更好地把生物技术前沿科学应用到现有的产品改进及新产品的研发过程中,同时也可以加速上述两个关键过程的实现,为公司进一步巩固其技术领先奠定基础。

　　公司自2004年开始开拓海外市场,截至2015年12月31日,已获得FDA认证58项、CE认证110项、加拿大MDALL认证3项,产品销往110多个国家和地区,形成了较为明显的先发优势。公司目前所取得认证的基本上都是妊娠检查和毒品(滥用药物)检测等定性检测产品,未来公司将继续拓展定量产品在海外的销售。2015年公司通过在全球各地进行定量检测产品的前期市场调研,已经在多个国家建立起相关产品的销售渠道并已开展部分的市场试用,待相关国家或地区的市场准入资质获取后即可实现销售,海外销售产品线将进一步丰富。

　　未来将依托互联网平台实现全过程慢病健康管理

　　未来公司将突破现有的POCT行业,聚焦糖尿病、心脑血管疾病和呼吸道疾病的全过程管理,实现从诊断、控制到反馈的全过程慢病健康管理。公司正在进行移动医疗系统的研发,计划依托互联网平台,通过POCT设备集成无线通讯技术,实现疾病检测现场与医院/检测机构中心实验室数据信息的安全、实时传输,搭建健康信息数据管理平台,为客户提供优质、全面的慢病健康管理服务,满足个性化诊疗服务的需求。慢病健康管理平台的搭建将为公司未来发展打开新空间。

　　风险提示

　　公司风险包括但不限于以下几点:行业竞争风险;经销商管理风险;政策风险等。

　　投资建议未来六个月,维持“谨慎增持”评级

　　预计公司16、17年实现EPS为1.75、2.24元,以3月25日收盘价98.41元计算,动态PE分别为56.10倍和43.97倍,同行业上市公司16、17年市盈率均值为56.39倍和41.18倍,公司目前的估值接近于行业均值水平。公司是国内POCT行业领先生产企业,产品线丰富,研发能力强劲,我们看好公司未来一段时期的发展,维持“谨慎增持”评级。