黄金不惜胭脂色 独立蒙蒙细雨中(3)

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　　赤峰黄金 600988

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,宋小庆,赵鑫 撰写日期：2016-04-13

　　股权激励有助于调动管理层积极性

　　公司公告:拟授予公司董事和高管共7人股票期权2850万份,占总股本4%,行权价18.9元/股,行权条件为2016-2018年三年的净利润较2013-2015年三年净利润平均值的增长率不低于30%、70%和130%。

　　行权条件和行权价格显示公司具有高成长

　　公司2013-2015年净利润平均值2.23亿,若要行权,2016-2018年需实现净利润2.90亿、3.79亿和5.12亿,环比增速为30.0%、30.8%和35.3%,明显高于前三年-3.6%、2.8%和-5.4%的水平;本次激励行权价18.9元,高于公布方案时市场价彰显公司信心。

　　大矿脉与高品位是公司成长的根基

　　公司目前共拥有8项采矿权和2项探矿权,黄金资源储量约54吨,其中撰山子和红花沟矿区地处华北地台北缘成矿带,平均品位高达15.12克/吨和7.07克/吨,高品位使得公司2013-2015年黄金业务毛利率达到72.4%、58.2%和50.4%,是公司业绩增长的根基;另外一方面,公司正基于所投资的五龙金矿与中科院地质所合作进行深部勘探,存在超预期的可能。

　　废旧金属综合回收成长性高

　　2015年公司废旧金属综合回收业务营收8.72亿,占比达54.8%,雄风环保和广源科技净利润分别为11418万和1518万,完成业绩承诺的113.6%和115.8%。随着雄风环保新项目的建成及广源科技生产规模的不断扩大,废旧金属综合回收业务将成为公司业绩的重要增长点。

　　低估值、高成长,“买入”评级

　　预测公司16-18年EPS分别为0.45、0.59、0.68元,对应的PE为44、34、29倍,给予“买入”评级。

　　风险提示

　　金矿产量不及预期;黄金价格波动风险。