解密次新股概念为何火热 五股将潜力无限(5)

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　　万孚生物:定量类产品持续发力 助力公司业绩超预期

　　万孚生物 300482

　　研究机构：西南证券 分析师：朱国广 撰写日期：2016-03-28

　　业绩总结:公司2015年实现营收4.29亿元,同比+17.4%;营业利润1.22亿元,同比+28.40%;扣非后净利润1.02亿元,同比+34.9%;归母净利润1.25亿元,同比+29.44%;每股收益1.63元,分配预案为每10股转增10股。

　　定量类产品持续发力,助力公司业绩超预期。公司前三季度收入和净利润同比增速分别仅6%和10%,而第四季度单季收入和净利润同比分别为50%和90%,进而导致全年业绩超预期。从具体产品看,下半年定量类产品持续发力(慢性病同比30%+传染病检测同比100%),定性产品有一定程度恢复增长(妊娠恢复同期水平+毒品检测同比11%)。从期间费用率看,由于高毛利的定量产品收入占比从44%提高到了53%,带动毛利率提升近2%,同时由于上市后财务费用率下降了近2%,从而公司整体净利率提高了3.5%,导致净利润增速远超收入增速。我们持续看好定量类产品的发展,全年业绩值得期待。

　　公司在国内POCT产业中处于领先地位。POCT是IVD行业增速最快的细分领域,2018年我国POCT行业有望达到90亿元,2013-2018年复合增速有望保持在25%左右。公司专注于POCT,技术实力雄厚,2011年获批建设“自检型快速诊断国家地方联合工程实验室”,已开发出妊娠、传染病、毒品(药物滥用)、慢性病检测等多个产品系列,凭借质量和成本优势,已销往全球110多个国家和地区,充分享受POCT市场扩容带来的红利,未来发展前景广阔。

　　全过程慢病健康管理有望打开成长新空间。POCT产品直接采集患者数据,能够把握终端患者数据,在慢性病管理方面具有天然优势。据中报披露,公司正在进行移动医疗系统的研发。招股说明书披露,公司计划在未来3年里打造覆盖糖尿病、心脑血管病和呼吸道病的诊断、控制和反馈的全过程健康管理产业链。另外公司还将打造电子商务销售平台和健康管理信息平台,发展线上线下渠道,抓住终端客户资源,提供全方位健康管理服务。我们认为:随着渠道打通,公司将从POCT产品延伸到下游健康管理服务,有望打开公司成长新空间。

　　盈利预测及评级:考虑到公司定量类产品呈高增长态势,业绩超预期,我们上调公司2016-2018年EPS到1.73元、2.11元和2.54元,对应PE分别为57倍、47倍和39倍。考虑到POCT行业广阔的前景,公司的市场稀缺性和在慢病管理领域的布局,我们看好公司中长期发展前景,维持“增持”评级。

　　风险提示:行业竞争或加剧;健康管理产业链整合或低于预期。