统计局：煤炭行业利润呈明显恢复增长 六股强(4)

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　　潞安环能:业绩符合预期 管理成本大幅压缩保持微利

　　潞安环能 601699

　　研究机构：申万宏源 分析师：周泰,刘晓宁 撰写日期：2016-04-29

　　投资要点:

　　28日(周四)潞安环能公告2015年年报,报告期内,公司实现营业收入111.55亿元,同比减少30.41%;归属上市公司股东的净利润1.03亿元同比减少89.51%。基本每股收益0.03元/股;符合预期。2016年一季度营收24.65亿元,同比减少10%,归属上市公司股东净利润0.21亿元,同比减少70.38%。 (注:因财务模型与上市公司统计口径不同,数据结果稍有不同)。

　　在低迷的市场中,优质煤种保证销量小幅增长。2015年全年公司原煤产量3,567万吨,同比减少6.48%;商品煤销量3,099万吨,同比增长5.4%。商品煤综合售价317.18元,较14年489.83元下降35.25%。煤炭业务营收98.3亿元,占总营收88.12%。2016年一季度商品煤产量877万吨,销量919万吨,综合均价294.48元。2016年计划实现煤炭产量3200万吨。主要是公司部分整合矿井停产受影响所致。

　　煤炭生产成本和销售成本均下滑30%左右。2015年单位销售成本200.18元,同比下降了29.12%。2015年煤炭单位生产成本195.45元,同比下降了30.12%l 期间费用同比下滑26%,管理费用下降明显。2015年报告期内,公司期间费用合计26.45亿元,同比下降26.42%。其中销售费用受益于运费下降,同比下降25.9%至2.34元;管理费用方面,通过缩减开支,由去14年的28.05亿元降至15年18.88亿元,同比下降32.7%。财务费用5.23亿元,同比增加10.39%。

　　山西大规模停产整顿导致焦煤供给收缩,焦煤、焦炭价格上涨明显利好公司。三月底由于山西出台政策关停整合矿井和非法矿井,受此影响炼焦煤供给进一步收紧,现货供应偏紧,叠加下游钢铁复产需求复苏,所以焦煤、焦炭价格近期上涨明显。部分山西大型煤炭集团上调焦煤销售价格50元/吨,焦煤价格上涨150元/吨左右。焦煤价格上涨使得公司煤炭板块盈利扩大,焦炭价格上涨将使得公司煤化工板块减亏。

　　投资建议:供给侧改革呈现全面加速态势,煤炭行业供给过剩格局将加速改善,我们较为看好近期焦煤、无烟煤价格上涨。维持公司盈利预测,预计公司2016-2018年EPS 分别为0.11元、0.26元和0.29,对应PE 分别为68倍、29倍和26倍。对公司继续维持“买入”评级。